PDF《海运行业月报（200808）——原油运输市场“受欢迎的”下跌》

12 5. 机构供需预测

14 三. 重点公司跟踪及季度业绩预测

14 四. 航运知识

15 行业报告 3/16 一. 热点问题探讨――原油运输市场 受欢迎 的下跌 VLCC中东-日本航线 (TD3) 运价短短1个月内从WS238一路下行至WS67点, 跌幅高达70% 以上,船东从暴利的天堂掉入亏损的地狱.即便运价已在保本点之下,不少船东还是认为 这是一次受欢迎的下跌 . 1. 单壳VLCC在WS75以下亏损,大跌加速了淘汰 我们以5000万美元造价, 燃油成本630美元/吨测算, 单壳VLCC在约WS75点以下出现亏损. 而在WS60点以下,不到1万美元/天的TCE收入已经难以支付营运的变动成本. 此轮大跌,加速了单壳油轮的淘汰.Clarkson数据显示,7月份,11艘单壳VLCC被淘汰, 成为今年以来单月淘汰数量最多的月份. 在年初的油轮报告中, 我们提到单壳淘汰的进程很大程度上受到油轮市场自身的影响. 数 据显示,在运价高位的07年12月和今年6月,出现了单月零淘汰.而在运价跳水的1月份和 7月份,各有9艘和11艘单壳VLCC淘汰,是过去1年半中淘汰数据最大的两个月份.

图表

1 TD3 航线

08 年TCE 走势 (单位:万美元/天)

0 3

6 9

12 15

18 21

24 27 01-08 02-08 03-08 04-08 05-08 06-08 07-08 08-08 数据来源:Clarkson,平安证券

图表

2 单壳 VLCC 月度淘汰数据 (单位:艘)

0 2

4 6

8 10

12 2-07 3-07 4-07 5-07 6-07 7-07 8-07 9-07 10-07 11-07 12-07 1-08 2-08 3-08 4-08 5-08 6-08 7-08 数据来源:Clarkson,平安证券 2. 依据历史走势判断:下跌空间上已经到位,但低位有望持续 Max: 24.8 Min: 1.6 TCE 保本区间 淡季不淡的二季度 高位跳水的三季度 行业报告 4/16 我们去年10月份在WS55点时,对市场做出反弹的判断.如今接近WS60点低位,再一次猜 测原油运价走势.通过历史运价走势判断:TD3航线在WS60点以下下跌空间有限,但运 价将在低位进行短期盘整. ? 单壳VLCC下跌空间有限 单壳VLCC在WS60以下,营运现金流已无法覆盖营运变动成本.船东签约意愿不强,市 场运输成交合同有所减少.运价已经没有下跌空间. ? 短期运价仍将低位盘整 三季度是油运传统的淡季,较多北美炼厂选择这个季节维修;

中国也在5月抢运原油后, 需求增幅有所回落,我们原油需求不太可能迅速大幅度增长.

图表

3 各船型现代船平均运价走势 (单位:万美元/天)

0 5

10 15

20 25

1997 1998

1999 2000

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008 VLCC Suezmax Aframax Clean Product 数据来源:Clarkson,平安证券 注:数据为月度数据,最新四组数据为8月份的周数据

图表

4 Suezmax TCE 运价及

1 年、3 年期单双壳期租水平 (单位:万美元/天)

0 2

4 6

8 10

12 14

16 1997

1998 1999

2000 2001

2002 2003

2004 2005

2006 2007

2008 Suezmax SH

1 year TC SH

3 year TC DH

1 year TC DH

3 year TC 数据来源:Clarkson,平安证券 注:数据为月度数据,最新四组数据为8月份的周数据 行业报告 5/16

图表

5 VLCC 程租合约月度成交数量 (单位:艘)

50 70

90 110

130 150

170 190 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2005

2006 2007

2008 数据来源:Clarkson,平安证券 注: 8月份数据截至8月22日3. 四季度旺季大幅度反弹可期 在过去5年的油运市场,仅有2006年没有出现4季度旺季行情.今年3季度这轮大跌之后, 四季度的旺季大幅度反弹出现的可能性很大. ? 不合理运价难以长期维持 目前,30万DWT的VLCC在WS60点的TCE水平,已经低于3万DWT成品油轮.而即期运 价也低于期租运价,我们认为这种运价水平是难以长期维持的.恢复性上涨必定会来到. ? 供需关系在四季度进一步改善 需求面:4季度的北半球处于冬季,取暖用油将增加原油需求,目前的美国原油库存为3 亿桶,处于同期低位水平.主要原油进口国的刚性需求仍然强劲.中国08年上半年进口原 油同比增幅11%. 供给面:随着单壳油轮的淘汰,而新增运力交付有限(截至8月1日,08年VLCC尚有19艘 订单交付) ,四季度有效供给增长幅度较小.