PDF《中国核工业集团公司 2010 年跟踪评级报告》

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 中国核工业集团公司

2010 年跟踪评级报告 简称发行额 (亿元) 期限 (年) 上次评 级结果 本次跟 踪评级 结果

05 中核债

1 10

10 AAA AAA

05 中核债

2 10

15 AAA AAA

08 中核 MTN1

18 5 AAA AAA

09 中核债

1 15

10 AAA AAA

09 中核债

2 25

10 AAA AAA 概况数据 中核集团

2007 2008

2009 2010.6 总资产(亿元) 1,417.23 1,653.58 1864.26 1935.53 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 334.38 413.31 482.51 493.45 总负债(亿元) 1,082.84 1,240.26 1381.75 1442.08 总债务(亿元) 576.47 696.90 773.15 788.93 营业总收入 (亿元) 271.54 342.90 353.29 180.53 EBIT(亿元) 43.36 75.42 78.89 -- EBITDA(亿元) 84.46 121.78 127.97 -- 经营活动净现金流(亿元) 54.09 111.88 115.26 11.38 营业毛利率(%) 30.21 29.77 30.58 30.37 EBITDA/营业总收入 (%) 31.11 35.52 36.22 -- 总资产收益率(%) 3.21 4.79 4.48 -- 资产负债率(%) 76.41 75.00 74.12 74.51 总资本化比率(%) 63.29 62.77 61.57 61.52 总债务/EBITDA(X) 6.83 5.72 6.04 -- EBITDA 利息倍数(X) 4.86 4.11 3.77 -- 分析师 范彬bfan@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2010 年9月2日基本观点

2009 年, 中国核工业集团公司 (简称 中核集团 或 公司 ) 取得了快速发展,资产规模保持增长,核电发电量再创新高,在 建项目顺利推进,营业收入及利润总额继续增长,经营活动净现 金流更加强劲.加之,国家更加重视核电发展,国内核电建设进 程加快,公司获得良好发展机遇. 综上,中诚信国际维持中核集团

05 中核债

1、05 中核债

2、

09 中核债

1、09 中核债

2、和08 中核 MTN1 债项评级为 AAA, 维持中核集团主体级别为 AAA,评级展望为稳定. 优势?核电行业发展空间巨大.据报道,为调整国内非化石能源使 用比例,上报国务院的《新兴能源产业发展规划》定调了核 电2020 年装机容量目标, 装机比例由原来规划的 4%提升至 5%,总装机容量也由原来规划的 4,000 万千瓦提升至 7,500 万千瓦.核电行业面临巨大的发展机遇. ? 核电上网电价具有竞争力.目前国内有核电运营的广东、浙 江省燃煤机组发电上网标杆电价(含脱硫)已高于同地区核 电平均上网电价,国内核电上网电价已具有竞争力. ? 公司发电量保持增长,在建项目顺利推进.2009 年,公司完 成发电量 382.94 亿千瓦时,较2008 年增加 1.05%;

同时, 浙江三门、海南昌江核电站等项目获得国家发改委核准,并 正式开工,秦山二期扩建项目成功并网. ? 盈利及现金流继续增强.2009 年,公司 EBITDA、利润总额 及经营活动净现金流在

2008 年基础上继续保持增长,有利 于增强公司债务保障能力. 关注?债务规模较大.核电产业投资较大,受投资体制限制,公司 的债务规模较大,负债水平较高. ? 资本支出压力. 公司未来持续的大规模投资将带来一定的资 金压力,在一定程度上将影响偿债能力. 中国核工业集团公司

2010 年跟踪评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 基本分析 募集资金项目进展 05中核债共募集资金20亿元,主要用于秦山核 电二期扩建工程和浙江三门一期工程2个核电项目 建设.09中核债共募集资金40亿元人民币,主要用 于福建福清核电一期工程项目、方家山核电工程和 三门核电工程项目. 目前,所有募集资金所投向的在建工程进展顺 利. 秦山二期扩建3号机组和4号机组分别于2006年4 月和2007年1月开工, 到2009年底累计完成投资占总 投资规模的70.15%.2010年8月,秦山二期扩建3号 机组成功并网发电,预计4号机组将于2011年正式投 产.三门核电一期工程两台机组已正式开工,截止 2009年底,累计完成投资总额的30.65%,预计首台 机组将于2013年投产.截止2009年底,方家山核电 工程累计完成投资总额的17.17%,预计首台机组将 于2013年投产.截止2009年底,福建福清核电一期 工程累计完成投资总额的29.15%,预计首台机组将 于2013年投产. 核电建设进程加快,发展空间广阔 国家已明确到