PDF《中国核工业集团公司 2010 年跟踪评级报告》

7 台商业运行核电机组总发电量 382.94 亿千瓦时,创历史新高.从反映机组实际发 电量能力指标看, 公司

2009 年平均能力因子和负荷 因子分别为 85.77%和87.94%, 分别较上年增长 0.51 个百分点和 0.26 个百分点.动态看,公司所有核电 机组运行稳定.田湾核电

1 号机组受大修等影响, 机组能力因子和负荷因子相对较低. 在电价方面,上网电价由国家发改委按项目核 定,近年来公司各机组上网电价总体保持稳定.随 着电煤价格高位运行, 燃煤机组上网电价逐步走高, 公司核电上网电价竞争力开始显现. 总体来看,目前公司的核电项目运转良好,技 术和安全性能稳定.未来几年,公司仍有核电机组 投产计划,届时公司发电量将保持增长. 图1:近年来公司发电量变化趋势 单位:亿千瓦时 资料来源:公司提供 在建项目顺利推进 秦山二期扩建工程顺利并网发电,海南昌江核电一 期工程获得核准,公司在建项目进展顺利 截至

2010 年6月底,公司在建核电项目

5 个, 共计

10 台机组,在建总装机容量

910 万千瓦左右. 目前公司在建核电项目进展顺利,尤其是秦山二期 扩建工程3号机组于2010年8月1日成功并网发电.

3 号机组并网后将随着核岛功率的提升逐步达到满 负荷,期间将进行汽机超速、甩负荷等各项试验. 此外, 预计

4 号机组将于

2011 年投产, 秦山二期扩 建工程的投产将在近期内提升公司发电实力.按相 关项目进度,三门核电、福清核电和方家山核电有 望在

2013 年左右投产, 届时公司整体运营实力将显 著增强.同时,我们注意到,公司大规模核电建设 需要大量的资金,公司面临一定的资金压力,债务 规模将持续走高. 随着

2010 年4月海南昌江核电一 期工程获得核准,公司在建工程规模进一步扩大, 资金压力继续增加.为缓解财务压力,公司一方面 引进了一些具有实力的投资者共同参与项目建设, 另一方面公司也积极考虑拓宽融资渠道,拟通过直 接融资解决资本金问题,并加强与银行机构合作通 过银行贷款平衡其余资金需求. 表3:截至

2009 年末,公司核电建设情况 核电项目 装机结 构 (万千 瓦) 投资 概算 (亿元) 已完 成投 资比 例 持股 比例 首台 机组 计划 投产 时间 秦山二期扩建 2*65 157.97 70.15% 50%

2010 三门核电 2*125

401 30.65% 51%

2013 福清核电 2*100 269.56 29.15% 51%

2013 方家山核电 2*100 269.55 17.17% 100%

2013 资料来源:公司提供 中核集团还储备了大量核电项目,部分项目已 开展前期工作.中核集团储备的核电项目将为公司 未来的发展壮大提供支撑.另外,值得关注的是中 核集团已将成熟核电资产全部注入全资子公司中核 核电有限公司.作为集团内唯一进行核电开发与经 营的主体,中核核电有限公司未来可能通过上市融 资解决公司核电板块扩张的资金压力. 财务分析 以下关于公司财务实力的分析基于信永中和会 计师事务所审计并出具的标准无保留意见 2007~

0 50

100 150

200 250

300 350

400 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 发电量 中国核工业集团公司

2010 年跟踪评级报告

4 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn

2009 年度审计报告及未经审计的

2010 年上半年财 务报告. 资本结构 随着核电业务板块投资力度的不断加大,公司 总资产规模持续上升. 截至