PDF《顺利拿到批文,发展军工第二主业迈出最关键一步》

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4 ? 锁定期+业绩承诺+补偿协议+械准,公司股价安全边际高.根据方案,1)主要参与股东股

3 年;

2)亚光电子业绩承诺期(2017-2019 年三年承诺,若2018 年完成收购,则顺延到

2020 年)净利 润年复合增速 40%左右,大股东为业绩提供 100%补偿协议;

3)各参与方成本(考虑资金时间成本) 约在

14 元左右,股价安全边际高,其中华泰证券旗下华泰瑞联在该项目合计投入近

10 亿元,与公司利 益深度绑定,未来一系列运作值得期待.且,公司拟采用询价方式募集配套资金不超过 10.66 亿元, 增Ч坎怀敬星疤裟窆咀芄У 20%,即60,345,082 股,假设均按上限计算,则 每股屑 17.66 元,远高于目前的股价,显示公司对自身д沟男判. ? 盈利预测及投资建议: 不考虑亚光电子表以及配套资金利息收入的情况下, 维持公司 2017-2019 年的净利润预测分别为 0.29 亿元、0.45 亿元、0.68 亿元.为了更好反映估值,我们假设 2017-2019 年亚光电子达到承诺净利润且 全年表, 且将配套募集的资金产生的利息收入考虑在内, 则2017-2019 年的净利润为 2.02 亿元、 3.06 亿元、4.07 亿元,按Ч杉澳甲屎蟮淖芄杀 6.20 亿股计算, EPS 分别为 0.32 元、0.49 元、0.66 元, 目前股价对应 PE 分别为 42.3 倍、27.6 倍、20.5 倍. 参考同类上市公司估值水平,船艇制造业务

2018 年给予 60-70 倍PE,军工业务

2018 年给予 45-55 倍PE.据此计算,对应备考市值 126-153 亿元,交易完成后(考虑配套融资)公司总股本 6.20 亿股,则 对应股价区间 20-25 元,维持公司 强烈推荐 投资评级. ? 风险提示:1)公务艇大额招标进一步推迟风险;

2)亚光电子整合后,未来д共患霸て诜缦. 12845092/16348/20170919 11:28 太阳鸟q公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款

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4 资产负债表 单位: 百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产

954 1605

2116 2921 现金

204 629

853 1176 应收账款

176 207

313 403 其他应收款

14 13

24 27 预付账款

70 158

151 275 存货

436 545

722 986 其他流动资产

54 54

54 54 非流动资产

1226 1397

1685 2117 长期投资

0 0

0 0 固定资产

628 763

988 1329 无形资产

306 352

403 452 其他非流动资产

293 282

294 336 资产总计

2180 3002

3801 5037 流动负债

934 1730

2491 3662 短期借款

553 1311

1918 2918 应付账款

124 115

193 223 其他流动负债

258 303

380 521 非流动负债

66 65

66 69 长期借款

16 15

16 19 其他非流动负债

50 50

50 50 负债合计

1001 1795

2556 3730 少数股东权益

28 26

24 21 股本

302 302

302 302 资本公积

628 628

628 628 留存收益

226 250

287 340 归属母公司股东权益

1152 1181

1221 1286 负债和股东权益

2180 3002

3801 5037 现金流量表 单位:百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流

0 -31

73 -15 净利润

15 28

43 65 折旧摊销

67 69

90 123 财务费用

25 44

74 111 投资损失 -0 -0 -0 -0 营运资金变动 -107 -171 -134 -313 其他经营现金流

0 0

0 0 投资活动现金流 -124 -240 -378 -554 资本支出

95 171

288 432 长期投资

0 0

0 0 其他投资现金流 -29 -69 -90 -123 筹资活动现金流

60 -63 -77 -109 短期借款

82 0

0 0 长期借款 -42 -1

1 3 普通股增加

17 0

0 0 资本公积增加

190 0

0 0 其他筹资现金流 -186 -62 -78 -112 现金净增加额 -62 -334 -382 -678 利润表 单位:百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入