PDF《受益航天八院改制 航天机电空间打开》

2015年3月5日 军工上市企业秀 COMPANY P07 航天科技集团正在逐步落实 中央要求的深化国有企业改革, 同 时加快军工科研事业单位改制, 航天八院作为航天军工体系的重 点单位, 未来有可能通过改制和 资本运作等方式持续做大做强上 市公司, 航天机电的投资价值有 望大幅提升.

证券导报记者 蔡孟宇 上海航天汽车机电股份有 限公司(简称 航天机电 ) 成立于1998年5月28日,股票代 码600151,是中国首家以 航天 命名的上市公司,是航天 技术应用产业化的重要平台. 航天机电现已形成新能源光伏、高端汽配和新材料应 用三大产业格局,建成了垂直 一体化的航天光伏产业链,打 造了集研发、制造、营销于一 体的高端汽配产业和军民融合 的新材料产业平台,创建了上 海、内蒙古、江苏三大产研基 地,拥有一个国家级、五个省 市级技术研发中心、五家上海 市高新技术企业,以及境内外 两个资本运作平台. 航天机电主要从事多晶硅、太阳能电池、电池组件及 光伏电站系统集成;

车用空调、传感器、电机、控制器等 汽车电子系统产品;

宇航等领 域的复合材料应用产品的研发、生产和销售.旗下品牌广 泛享有国际国内市场盛誉,先 后与众多世界知名企业建立了 战略合作伙伴关系. 航天机电近日发布2014 年业绩预告,预计2014年收入 37.8亿元,同比增长12.7%,预 计归属净利润2092万元,同比 下降85%.每股收益0.017元. 计提减值拖累业绩 为2015甩负担 公司近年来逐步聚焦光伏制造及运营,光伏业务是公司目前占比最大的主营业务.2014年光伏电站出售低于预期,是影响公司利润的主要原因之一.按照公司计划,2014年计划自建电站500MW,实现电站出售400MW.不过由于国内光伏电 站新增规模总量控制、地面电 站并网发电后才可转让等政策 的变化,公司光伏电站销售受 较大影响,全年销售电站项目 170MW,不到计划的50%. 公司电站开发相对顺利一 些,截至2014年7月份,公司 已获得超过230MW新增项目备 案,新开工建设近200MW,公 司央企背景提供了较强的项目 获取能力,对未来一两年内销 售较快增长打下良好基础. 根据公司的十二五规划以 及目前在建电站项目,预计公 司2015年公司电站销售将达 300-400MW,比2014年大幅 增长,将成为公司业绩增长的 重要动力光伏组件销售也是公 司光伏业务的重要组成部分. 2014年公司光伏组件业务 形势好转,对公司经营业绩起 到明显的支持作用.根据公司 业绩预告,公司积极开拓海外 新兴市场,组件出货量同比增 长54%,对于收入规模起到较 大支持,也有利于公司经营利 润的增长. 银河证券预计2015年公司 光伏组件业务仍将保持较快增 速,同时随着光伏电池片及组 件出货量的提升,毛利率水平 将逐步提升,对2015年公司业 绩增长有较大支持作用. 公司还公告按照新的会计 准则,将对持股19%的内蒙古 神舟硅业计提减值约2.47亿元, 这对公司2014年业绩产生很大 影响.如果不考虑这一因素的 影响,公司2014年的经营利 润为3.19亿元,同比增幅达到 61.92%.不过,由于2014年全 额计提,2015年公司业绩增长 再无负担,业绩大幅增长预期 较为明确. 高端汽配领域资产收购值得 期待 航天机电的汽车配件业务 前些年在收入和利润中占比相 对较高,近年来由于下滑趋势 明显,公司对汽车配件业务做 出战略调整,逐步退出低端产 品,并大力发展系统及汽车电 子产品. 目前汽配业务的收入和利 润主要来自于参股公司上海德 尔福汽车空调系统有限公司, 主要产品和专利集中在HVAC 暖通产品和零件、CRFM产品 和零件、制造工艺和工装、性 能测试新方法、测试工装等方 面.主要OEM客户是上海通 用、上海大众、一汽大众、重 庆五十铃、武汉神龙、长安铃 木、昌河铃木、沈阳金客等. 根据公司的发展战略,预 计汽车电子等高端汽配是公司 未来发展的重点方向之一,高 端汽配市场空间大,未来有望 实现和公司光伏板块相近的收 入规模. 公司于2014年12月曾经停 牌策划收购高端汽配资产,但 后来因故放弃.我们认为,公 司在此领域将会选择新的项目 加快推进,如能较快实施,将 成为公司重要增长点. 科研院所改制政策 滋润 航天机电 航天机电的控股股东是上海航天工业集团,归属航天 八院管理.公司是八院下属的 唯一上市平台.目前公司主业 包括新能源光伏、高端汽配和 新材料应用三大产业,其中新 能源光伏、汽配属于民品,新 材料业务主要受益于航天军工 的发展.按照近两年的收入情 况,目前光伏业务占整体收入 的近80%,汽车配件在收入中 的占比约10%,新材料占比5% 左右.总体上看,公司目前还 是以民品为主业的公司. 航天八院(上海航天技术 研究院)是中国航天的骨干基 地之一,创建于1961年,现直 属于中国航天科技集团公司, 拥有几十家航天型号研究所和 民品生产企业及一家上市公司,主要业务包括战术导弹、 运载火箭、应用卫星、载人航 天、深空探测等研制. 近年来,军工科研院所改 制正在加快,2014年底改制 分类工作已经开始,预计2015 年将是军工领域科研院所改制 及相关资产整合的起步之年, 军工研究所下属上市公司都将 大幅受益.航天科技集团也正 在按中央要求深化国有企业改 革,同时加快军工科研事业单 位改制,八院作为航天军工体 系的重点单位,未来有可能通 过改制和资本运作等方式持续 做大做强上市公司,公司的投 资价值有望大幅提升. 银河证券预计公司2015 年-2016年EPS分别为0.35元和 0.45元,目前股价对应2015年30倍市盈率,估值较为合理. 由于公司将受益于八院改制和 资本注入预期,加上公司将收 购高端汽配资产,这些都将大 幅提升公司投资价值. 受益航天八院改制 航天机电空间打开 公司近几年光伏业务的收入情况 公司近几年汽车配件业务收入状况 公司各项业务以及营业收入占比 八院作为航天军工体系的重点单位,未来有可能通过改制和资本运作等方 式持续做大做强上市公司,公司的投资价值有望大幅提升 ........