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1 国防军工 证券研究报告

2019 年01 月13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517010004 zourunfang@tfzq.

com 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《国防军工-行业投资策略:经济下行 压力的对冲品,

2019 从产业拐点到业绩 拐点》 2019-01-01

2 《国防军工-行业研究周报:装备目录 调整带来行业预期变化,关注市场预期 差带来的投资机会》 2018-12-23

3 《国防军工-行业研究周报:改革开放 赋能军改开启快速发展,迎改革开放日 抓全面改革机遇期》 2018-12-16 行业走势图 装备目录调整带来行业预期变化,关注市场预期差带来的投资机会 ? 本周大盘表现:中信军工+2.69%,沪深

300 +1.94%,创业板+1.32% ? 重点关注:2018H1 低基数企业,配套企业将于上半年出现业绩拐点

2018 年H1 因军品订单放量但收入确认延后影响,军工重点配套企业的业 绩出现低基数,中航光电、航天电器等国企配套上 Q1 归母净利润同比下降 30.2%,造成 H1 的12.47 亿元低基数出现.截至 18Q3,配套企业归母净利 润增速已回升至 16.3%.我们认为,2018 上半年延后的收入确认或将导致

2019 年的挤压式超额确认的产生, 而主机厂或因

2018 年调节了上半年的交 付比例,将在

2019 上半年具备较高基数,因此看好将出现业绩弹性的低基 数配套企业.建议关注:中航光电、航天电器、中航机电、航天发展、国 睿科技、航天电子等. ?

2019 将改变权重股单边配置行情,民参军(小市值)具备最大弹性 民参军企业经过

2017、2018 年连续两年的估值调整,已出现 36.8%民参军 企业 2019E PE 在20x 以下、63.2%在30x 以下,估值已进入合理配置区域. 而基本面方面,截止 Q3,民参军企业经营性净现金流大幅回暖、资产负债 表前瞻指标明显放量,其中预付款项、收入与存货均稳健增长,预计将实现 归母净利润放量.从民参军企业来看,其各项指标均实现稳中有增的增长, 其中经营性现金流同比+61.72%大幅回暖,预付款项/存货/收入分别增长 23.02%/20.85%/20.57%,我们判断,伴随经营性净现金流的大幅回暖和这些 前瞻指标的稳健放量, 民参军企业的归母净利润有望在

2019 年出现放量拐 点,并伴随产业进入上升轨道. 关注低估值民参军:金信诺、航锦科技、火炬电子、和而泰、雷科防务 关注小市值:四川九州、四创电子、振芯科技、改制主题小市值企业 ?

2019 投资策略回顾: 行业配置策略上,板块具备受倾斜基础,看好板块从低配到标配. 机构标的配置方面:小市值(包含民参军)企业经历连续两年估值下杀后, 望进入合理配置区域、成为

2019 年主要弹性,预计机构持仓已较密集的白 马\权重集中情况将持续,变化预计为从主机厂向低基数的配套企业倾斜. 因此看好配套国企和小市值企业.

2019 配置优先度:白马\权重 =拐点民参军 =资产证券化

2018 单边配置行情:白马\权重 >

>

>

>

资产证券化 >

民参军

2019 年预计的主要亮点:定价机制改革、板块基本面表现逆周期、建国

70 周年主题催化、 十三五 期间新式装备放量元年、 十三五 进入末段资产 证券化落地期. 风险提示:政策调整风险,军工央企改革进度低于预期,回款不及预期. -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 2018-01 2018-05 2018-09 国防军工 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明