PDF《打造“一带一路”天基丝路 卫星应用迎来高速扩张展期》

2015年5月14日 热点 HOT P05 打造 "一带一路" 天基丝路 卫星应用迎来高速扩张展期 招商证券 王超 人造卫星研制和应用入选《"十二 五"国家战略性新兴产业发展规划》, 也是"中国制造2025"的高端装备领域 重要发展方向;

本届政府2014年以来多 次强调强军政策、重视武器装备建设、 军民融合上升为国家战略,预计2015年 军工指数仍有望再创新高.

卫星研制为中国卫星(600118) 的传统主业,当前该公司卫星研制订单 任务饱满,预计今年公司小卫星发射任 务在12颗左右,还有新研微小卫星群发 射;

近期相关部门规划,"一带一路" 经济带卫星覆盖将带来新增长点.招商 证券推算,今年卫星研制市场规模在400 亿左右,小卫星约占10%,公司卫星研 制业务未来增速不低于15%. 卫星应用业务高速扩张.全球卫星 应用与卫星研制市场比例为11:1,而我 国只有3.75:1差距明显,卫星应用领域将 保持高速发展态势.公司占据宇航级卫星 导航、卫星遥感和卫星通信领域的主体地 位,随着北斗导航系统全球组网在2015 年开始实施,北斗导航应用市场加速发 展、卫星遥感和卫星通信向民用领域渗透 发展,以及卫星综合应用业务的拓展,预 计公司卫星应用业务将以约30%的增速, 超越市场平均水平、迎来高速扩张期. 军工企业改制加速推进.随着国防 工业改革加速推进,军工企业混合所有 制改革实施预期明确.公司大股东航天 五院是中国最主要的空间技术、空间航 天器(卫星、飞船等)及其应用产品的 研制单位,以目前资产证券化约16%水 平看,研究所、制造厂等非上市优质资 产注入的想象空间巨大. 国内小卫星研制和卫星应用业务占 据龙头地位 中国卫星是中国航天科技集团公司 第五研究院(简称航天五院)控股的唯一 主板上市公司,是具有天地一体化设计、 研制、集成和运营服务能力的产业化集团 公司,主营业务包括卫星研制(小型、微 小型卫星)和卫星应用(卫星导航、卫星 通信、卫星遥感、综合应用等),在多数 业务领域都处于国内优势地位. 在卫星研制领域,公司长期在国内 小卫星研制市场拥有超过85%的市场份 额,占据龙头地位.小卫星产品包括高 分系列、海洋系列、实践系列等,在对 地观测、海洋经济建设、科学试验等领 域发挥重要作用. 在卫星应用领域,公司产品覆盖了 卫星通信、卫星遥感、卫星导航以及综 合应用等范围,居市场领先地位.随着 卫星应用市场的快速增长,卫星应用将 为公司带来新的利润增长点. 我们认为公司将是卫星产业发展的 长期最大受益者,随着军工事业单位改 制进入实质运行阶段,航天五院优质资 产注入的想象空间巨大. 业绩平稳提升 卫星应用高增长明确 回顾2008年至2014年的行业财务数 据,从盈利能力来看,中国卫星的毛利 率和ROE水平均稍低于沪深300指数, 但2014年公司实现销售毛利率14.75%, 比去年提高3.22%,是近年来最高水平. 而ROE表现相对稳健,在整个军工行业 利润下行的情况下,公司的净资产收益 率仍保持一个较高的水准. 随着国际上卫星成本的逐年下降, 公司的营业收入也逐步下降,但公司的净 利润增长率持续维持在高位.期内实现营 业收入46.64亿元,同比下降2.90%,净利 润3.56亿元,较上年增长16.53%. 卫星应用领域业绩增长迅速.航天 东方红和航天恒星科技是公司最主要的 两个子公司,合计贡献了3.54亿元净利 润,分别代表公司在卫星研制和卫星应 用领域的经营成果. 近年卫星应用领域净利润所占比例 迅速增加,成为公司未来发展的重要增 长点. 卫星导航 向民用蓝海进军 据中国卫星导航定位协会统计,2013年,我国北斗导航产业产值 超过100亿元人民币.北斗系统的应用 范围已从交通运输、海洋渔业、水文监 测、气象预报等行业和区域应用,发展 到智能手机、车载导航等大众电子消费 领域.在智能手机领域,去年,三星、 华为推出了具备北斗定位功能的手机;