PDF《航天电子（600879）》

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1 航天电子(600879) 证券研究报告

2017 年03 月05 日 投资评级 行业 国防军工/航天装备

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 18.

29 元 目标价格

25 元 上次目标价

25 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,359.64 流通 A 股股本(百万股) 797.85 A 股总市值(百万元) 24,867.74 流通 A 股市值(百万元) 14,592.75 每股净资产(元) 7.05 资产负债率(%) 54.97 一年内最高/最低(元) 18.82/12.43 作者 农冰立 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516110006 [email protected] 霍甲 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《航天电子-半年报点评:混改+核心技 术铸造航天军工电子龙头》2016-08-31 股价走势 航天军工电子龙头稳步成长,步入空天发展兑现期 公司公告 公司

2016 年营收 115.48 亿元,同比增长 4.94%.归母净利润 4.78 亿元, 同比增长 25.3%.同时,公司公布

2016 年资本公积金转增股本预案,以公 司增发后股本 13.60 亿股为基数,每10 股转增

10 股. 航天步入 十三五 快速发展期

2016 年中国航天成绩耀眼,航天发射次数达到

20 余次, 长五 及 长七 圆满成功后建成我国新一代运载火箭型谱.公司作为我国航天航电产品配 套的龙头企业, 在航天产品航电分系统中占据了重要的配套作用.

2017 年, 我国全年将计划实施约

30 次发射任务,载人、探月、北斗、高分等国家重 大专项将继续推进,公司业绩也将持续受益航天事业快速发展,继续保持 高速增长. 混改步伐加快,新活力注入可期 航天九院是航天科技集团甚至是中国军工集团中的资产证券化先行者,是 我国军工集团改革先锋军,院所资产涉及国家核心安全数量少,具备注入 条件, 符合军民融合资产证券化大趋势. 剩余未装入资产主要以集成电路、 宇航级芯片、惯性导航为主,并且已经在多年的航天型号配套中占据绝对 领先地位,市场份额稳中有升.结合目前已有的测控通信和机电组件,公 司从芯片到集成电路,从核心传感器件到通信伺服完成了航电全产业链布 局. 配套向总体延伸,产品附加值逐步提升 公司的近程、超进程军用无人机为国内唯一总体单位,航弹为航天科技集 团唯一精确制导总体单位,双频降雨雷达是气象局测雨卫星载荷唯一承建 方.这三个方向将公司的产品线向各个专业延伸的同时,配套层级由分系 统转向总体,其产品附加值有望逐步级数增长. 投资建议: 公司作为航天系军工电子龙头,在无人机、航弹、惯导、芯片和测控等方 面拥有雄厚的积淀和无法替代的优势,混改政策预期下将是军工上市公司 中重点受益标的.我们预计 2017-2019 年EPS 为0.43,0.59,0.64.给予 买入评级. 风险提示:混改进度不达预期,航天型号发展不达预期. 财务数据和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 5,609.33 11,548.06 12,846.07 14,862.90 17,746.30 增长率(%) 14.43 105.87 11.24 15.70 19.40 EBITDA(百万元) 570.58 964.04 1,066.39 1,245.25 1,460.70 净利润(百万元) 265.37 478.37 590.90 797.53 868.97 增长率(%) 7.68 80.27 23.52 34.97 8.96 EPS(元/股) 0.20 0.35 0.43 0.59 0.64 市盈率(P/E) 93.71 51.98 42.08 31.18 28.62 市净率(P/B) 4.52 2.88 2.18 2.05 1.92 市销率(P/S) 4.43 2.15 1.94 1.67 1.40 EV/EBITDA 33.46 23.40 25.04 20.77 20.84 资料来源:wind,天风证券研究所 -11% -4% 3% 10% 17% 24% 31% 2016-03 2016-07 2016-11 航天电子 航天装备 沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明