PDF《康哲药业（867）》

15 年EPS 的25.9 倍估 值,得到目标价为 14.6 港元.与现价 12.68 港元有 15.1% 的上升空间,首次评级为买入. 第一上海证券有限公司

2015 年2月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 中国领先的专科药推广公司 国内领先的专科药推广 公司 康哲药业(867)是一家专业从事行销、推广及销售国内外专科药品的领先的医药 服务公司.无论是以覆盖医院、治疗领域还是销售人员计算,公司均拥有国内最大 的销售网路.自2011 年公司成功收购了天津普瑞森后(已改名天津康哲医药科技 发展有限公司),公司已拥有两个成熟的推广网路平台,包括自

1995 年成立以来 致力於建立的国内最专业的学术推广平台,及经公司优化整合后的天津康哲代理商 推广平台.两个平台优势互补,共同造就公司独特的销售能力和竞争优势.

图表 1: 中国处方药价值链

图表 2: 公司大事记 研发 生产 流通 营销、 推广 配送 医院 直接学术推广模式 代理商推广模式 康哲 医生 配送商 采购部门 康哲 医生 代理商 采购部门 配送商 医院医院产生需求 教育医生 满足需求 确保落实订单 产生需求 与医生关系良好 并熟悉市场

1995 ?集团成立

2002 ?获得黛力新和优思弗在中国的独家代理和推广权利

2006 ?获得施图伦与肝复乐在中国的独家销售与推广权利

2007 ?在伦敦另类交易市场上市,代码 CMSH

2008 ?获得新活素、西施泰、莎尔福在中国的独家推广与销售权利 ?获深圳政府颁发 自主创新产业龙头企业 、入选福布斯 亚洲中小公司200强

2010 ?获得依克沙、亿活、布地奈德在中国的独家推广和销售权 ?自伦敦另类交易市场转到香港联交所主板上市,代码

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2011 ?收购天津普瑞森,后更名 天津康哲医药科技发展有限公司 ?收购广西广明药业,后更名 广西康哲广明药业有限公司 (完全控制喜达康)

2012 ?获得茵莲清肝颗粒、香茯益血口服、麻姜胶囊、Maltofer、Uro\Vaxom在中国的独家 销售权利

2013 ?获得Stimol、Ze

339、Ze

440、Ze450在中国的独家销售权利 ?收购国药药材冷水江制药有限公司(完全控制产品肝复乐)

2014 ?购买施图伦、琥珀酰明胶注射液、兰美抒片、溴隐亭片、默维可的相关中国资产 ?收购西藏药业股份成为其第一大股东、收购希力药业(非全资)

2015 ?获得诺迪康在中国的独家销售权利 资料来源:公司资料 资料来源:公司资料,第一上海 商业模式 独特的产品引进方式 公司的商业模式主要是自国内外引入品质优良、有竞争力、需求大且竞品少的产 品,通过学术网路或代理商网路,以传授专业知识的形式,使医生充分地认识相关 疾病的诊查方法及产品疗效及安全性,从而促进药品的销售. 在中国,做药物代理销售的公司多如牛毛,康哲以其独特的药品引进和销售方式在 这些药物代理公司脱颖而出,成为行业龙头.公司坚持以以下原则引入产品:1.筛 选品质优良、有竞争力且具备差异化的产品;

2.区别于众多同行直接从国外大药厂 签署短期代理协定,公司更愿意寻求与无能力或因不经济而无意愿在中国开拓市场 的海外厂商签署中长期独家代理协定或买断产品的中国市场权利,将上游公司的利 益与公司牢牢捆绑,最大化保障公司的利益. 公司倾向於最大化控制产品在中国市场的权利,优先选择买断中国全部资产或对其 进行股权控制,例如