PDF《科技金融时报》

责任编辑:胡学聪 版式设计:查益文

电话:0571-87076903 E-mail:493106625@qq.

com A A6

6 科技金融时报 2014年1月28日 【金融】 随着1月31日中诚信托 诚至金开1号 信托到 期日临近, 各路角色纷纷加入混战, 上演一场贺岁大 片.预测中诚信托

30 亿元资金黑洞由谁来填补成 为春节前财经圈最热门的话题之一. 诚至金开1号 集合信托计划成立于2011年2 月1日, 共募集资金30.3亿元, 2014年1月31日是其 兑付日.资金主要用于对山西振富能源集团有限公 司进行股权投资, 由振富能源公司将股权投资款用 于煤矿收购价款、 技改投入、 洗煤厂建设、 资源价款 及受托人认可的其他支出.但是, 在2012年5月11 日, 振富集团副董事长王平彦因涉嫌非法吸收公众 存款罪, 在立案当天即被刑拘.诚至金开

1 号集合 信托计划因涉及兑付风险而浮现在公众面前. 此前据媒体报道, 诚至金开

1 号集合信托计划 由工商银行私人银行部发行, 投资者共计约700人, 银行收取的发行费用是4%.从目前来看, 这一产品 从开始就是 带伤上阵 , 项目设立初期振富集团净 资产只有11个亿, 中诚信托却为其提供了30亿元的 融资, 而信托产品的抵押品中采矿证没有换证, 产权 纠纷亦严重. 刚性兑付 潜规则 如今, 中诚信托这个项目是否最终能兑付, 牵涉 到一个重要的信托游戏规则――刚性兑付. 信托产品的刚性兑付是指信托产品到期后, 信 托公司必须分配给投资者本金以及收益, 当信托计 划出现不能如期兑付或兑付困难时, 信托公司需要 兜底处理. 刚性兑付只是信托公司的策略性选择, 并非法 律约束.信托产品被分为投资类产品和融资类集合 信托产品, 前者有风险, 投资者比较理性, 所以问题 产品一般出在融资类产品上.对于融资类的集合信 托产品收益, 在法律上并没有承诺保本付息, 但刚性 兑付已经成为行业内的潜规则. 可能出现的选项 对政策制定者来说, 根本问题是怎么在投资者、 信托公司或分销银行、 政府和政府关联经济实体间 分摊任何损失.可能的选项包括: 1.容许该信托产品违约 (投资者承担损失) .这 将驳回部分信托投资者认为存在隐含担保的认知, 因此将增加新信托产品或其他 不保本产品 (比如理财产品) 更 难获得融资风险, 进而导致整 体信贷环境的紧缩.积极的一 面是, 这将鼓励投资者更为关 注潜在的信贷质量, 并在未来 给风险更好地定价. 2.信托公司或分销银行提 供支持 (提供杠杆的机构承担 本金和/或利息的损失) , 并使 隐含的担保显性化.虽然从法 律上说, 信托公司和工商银行 都没有保本的义务, 但如果政 策制定者要求信托公司和分销银行提供一定程度的 支持, 这可能会加剧潜在损失的确认.在最坏的情 况下, 如果损失巨大, 那么可能需要融资充实资本或 缩减资产负债表.因此, 潜在资产的质量和尽职调 查将是决定这些金融机构是否可能要承担多少损失 的关键.在证明存在背后支持后, 投资者对信托产 品的需求可能会大增, 但金融机构可能因为知道要 承担较大责任而在未来减低了发行这类产品的冲 动. 3.政府对经济实体提供支持 (政府承担损失) . 在这种情况下, 短期的市场可能会感到 松一口气 , 因为再融资风险将会被降低, 同时银行和信托公司 都会 逃过一劫 .然而, 对投资者和发行者, 道德风 险会被拉升, 进而增加了未来信贷问题的风险.政 策制定者可能会尝试通过间接提供支持, 以最大程 度地降低道德风险 (比如通过政府支持经济实体或 第三方, 而不是公开地和直接地支持) , 或只是提供 部分支持.在去年发生的例子中, 当时 不知名方 可能是为信托贷款提供一些土地抵押购买了一家钢 板厂的违约贷款, 保证了中信理财产品投资者的全 额偿付. 如果金融机构或政府提供部分支持, 一些选 项的组合也是可行的.看起来, 更多的观察家预 期投资者将至少获得部分救助, 这反映了对道德 风险的担忧和对传染性担忧的折中方案.除非出 现明显全部由政府出资的整体救助, 否则, 看起来 信托行业的信贷环境很可能至少出现温和的紧 缩.一些中央政府层面的政策制定者可能对违约 持开放的态度, 因为这将鼓励更谨慎的风险评估, 并有助于控制未来的信贷增长.然而, 中央政府 和很多地方政府的政策制定者可能更倾向于防范 问题的出现.特别是地方官员, 他们可能已经感 到了支持关键地方性企业的压力在增加, 官方理 论上可以采取一些措施, 比如说授予采矿执照来 增加信托资产的价值. 各方表态 1月24日中国工商银行董事长姜建清在达沃斯 世界经济论坛上接受采访时表示, 投资者应以此为 戒, 了解金融市场上的 道德风险 .他表示: 中国 工商银行不会刚性地向投资者提供补偿, 我们并不 负有那种刚性责任. 他还说道: 我认为, 就教育投 资者了解信托公司和工商银行而言, 这一事件是一 个很好的机会. 姜建清还补充道, 在未来, 如果客户购买了财富 管理产品或其他产品, 那么他们就必须明确地了解 相关风险. 此前还有消息传出, 山西省政府可能会兜底 50%, 中诚信托和工商银行各自承担 25%.听闻此 消息, 山西省政府金融办立刻表态, 山西省政府对诚 至金开