PDF《环保工程及服务行业点评》

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5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 大幅改善民企融资环境,关注行业估值业绩 双升 增持(维持) 投资要点 ? 事件:近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服 务民营企业的若干意见》 ,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认 真贯彻落实.

? 意见的发布有望大幅改善民营企业融资环境, 带动环保行业公司业绩与 估值的双重提升.环保行业的痛点及压制估值的核心在于 融资贵 、 融资难 ,随着本次《意见》的出台,将有利于大幅改善民营企业的 融资环境,宽松货币供给,从而推动环保企业的订单落地进度,加快落 地节奏,带来业绩释放.另一方面此《意见》的出台还有利于降低市场 风险情绪, 形成正向反馈, 带动估值提升, 形成业绩与估值的双重修复. ? 体现了政府优化企业经营环境,稳定经济增长的强烈支持意愿.意见提 出要加大金融政策支持力度, 着力提升对民营企业金融服务的针对性和 有效性;

强化融资服务基础设施建设,着力破解民营企业信息不对称、 信用不充分等问题;

完善绩效考核和激励机制,着力疏通民营企业融资 堵点;

积极支持民营企业融资纾困,着力化解流动性风险并切实维护企 业合法权益. ? 进入政策密集期,流动性宽松预期加强.为了对冲经济增速的放缓,稳 定增长、促进创新、提升活力,政策或从项目投入回报机制、税收、融 资等方面全面发力,而本次《意见》的出台,无疑是对这一预期的有利 印证.环保行业公司前期股价的变化,反应了主流公司年报业绩预期的 调整.本意见出台后,将有利于显著改善民营企业的融资环境,给企业 经营带来实实在在的益处. ? 货币宽松力度加大,提振行业估值与业绩.宽松的融资环境,一方面将 使企业的资金流得到改善,加快订单落地节奏,提升业绩.另一方面货 币宽松,全社会必要报酬率下行有望提振重资产属性公司估值水平,尤 其是已形成持续现金流入的运营资产:水务、垃圾、焚烧、危废、电力、 燃气等.我们从

18 年10 月判断行业估值修复的理由是:前期压制环保 行业的估值核心 融资环境 有望改善.随着之前碧水源 CRMW 的顺 利发行,代表了国家对主流环保公司的信增效果,叠加本次政府对改善 民企融资环境的强烈支持措施,落地逻辑已经成立. ? 抛开博弈,聚焦 增长的确定性 .长期寻找行业持续增长,商业模式 通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度. 环保:1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯 环保.2,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业的放量:东江环保, 海螺创业,金圆股份.3,大气:行业格局稳定看龙头,龙净环保.4, 垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,旺能环境,瀚蓝 环境.5,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保.6,燃气:着 眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股. ? 建议关注:环保:龙净环保,国祯环保,东江环保,聚光科技,旺能环 境,光大国际,海螺创业.天然气:新天然气,蓝焰控股 ? 风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期. [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究