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请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 海外工程和节能环保业务驱动业绩稳步增长 报告摘要: [Table_Summary]

2015 年报业绩:3 月25 日,公司发布

2015 年年报:总营收 225.

96 亿元,同比下 滑1.17%,实现归属于上市公司股东净利润 6.64 亿元,同比增长 347.82%.2015 年净利润同比大幅增加主要是

2014 年公司因东方钢贸事件计提了大额资产减值 准备导致净利润基数较低所致,目前东方钢贸事件的不利影响已经基本结束. 紧跟 一带一路 战略,海外工程订单驱动公司

2016 年业绩继续稳步提升.2015 年度,公司全年新签订单

315 亿元,同比增长 15%.其中海外订单

285 亿元,同 比增长 31%.海外订单显著快于公司整体业务订单增速,未来海外新兴经济体市 场基础设施建设需求将是公司水泥技术装备和工程服务业务增长的主要驱动力.

2016 年, 随着亚投行的成立和正式开业, 国家 一带一路 战略将继续稳步推进. 公司在非洲、中东、东南亚、中亚、南亚等地有望继续拓展更多新项目订单,驱 动公司

2016 年业绩继续稳步增长. 积极推进业务多元化,分享国内节能环保行业数万亿级市场蛋糕.目前,国内水 泥产业产能处于相对过剩状态,短期难以明显改善.在此背景下,公司积极向节 能环保、多元化工程、境外水泥投资等新产业领域拓展.其中,节能环保是 十 三五 政府重点发展行业,未来市场空间巨大.2015 年,公司以发行股份的方式 收购了安徽节源环保科技有限公司 100%股权,加快布局节能环保产业.据统计,

2015 年度我国节能环保产业总产值为 4.55 万亿元, 同比增长 16.4%, 未来市场发 展空间巨大.而随着国家对于环境监管力度的加强,公司规模庞大的传统水泥工 程主业对节能环保需求也将越来越大,公司开展节能环保业务具有天然优势.未 来公司参与并分享节能环保业务数万亿级市场的蛋糕,业绩增长潜力巨大. 加快去落后低效产能、提升运行效率,夯实优势业务基础.2015 年度,公司加 强了对低效无效资产的处Z力度,旗下的光伏公司、扬州中材等

13 家低效无效 企业已经完成或正在进行处Z.通过去落后低效产能,减轻了公司的产能负担, 让公司能够集中精力专注海外水泥工程业务和国内节能环保业务等优势领域的 拓展,夯实公司优势业务基础. 预计公司

2016、2017 年EPS 分别为 0.75 元、0.91 元.当前股价对应

2016、2017 年PE 分别为

14 倍、11 倍.维持公司 买入 评级. 风险提示:海外业务拓展不及预期、国内环保业务发展不及预期等. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入

22865 22596

25721 29583

33547 (+/-)% 10% -1% 14% 15% 13% 归属母公司净利润

148 664

877 1062

1246 (+/-)% 66% 348% 32% 21% 17% 每股收益(元) 0.14 0.57 0.75 0.91 1.07 市盈率

76 18

14 11

10 市净率 2.6 1.9 1.7 1.5 1.3 净资产收益率(%) 3.4% 10.3% 12.2% 13.1% 13.6% 股息收益率(%) 0.29% 1.09% 1.31% 1.54% 0.00% 总股本 (百万股)

1093 1170

1170 1170

1170 [Table_Inves ] 买入 上次评级: 买入 [Tabl _Market] 股票数据 2016-03-25 收盘价(元) 10.37

12 个月股价区间 (元) 8.5~23.6 总市值(百万元)

12100 总股本(百万股)

1170 A 股(百万股)

1170 B 股/H 股(百万股) ―― 日均成交量 (百万股) 23.23 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [ able_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 4.84% -16.19% -33.10% 相对收益 -2.24% 0.06% -14.25% [Table_Report] 相关报告 《业绩超预期,进入右侧上升期》 2016-01-20 《业绩拐点已现,海外订单亮点不断》 2015-11-24 [Table_Author] 证券分析师:王小勇 执业证书编号:S0550515090001 021-20361151 wang_xy@nesc.cn 研究助理:徐慧强 执业证书编号:S0550115120045 中材国际(600970) 海外工程/建筑与工程 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明