PDF《公司深度分析》

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 254.5 417.5 524.0 812.2 1,299.6 净利润 50.2 76.8 98.8 149.0 230.9 每股收益(元) 0.63 0.96 1.23 1.86 2.89 每股净资产(元) 2.08 3.04 10.78 12.64 15.53 盈利和估值

2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 148.1 96.9 75.3 49.9 32.2 市净率(倍) 44.7 30.6 8.6 7.4 6.0 净利润率 19.7% 18.4% 18.9% 18.3% 17.8% 净资产收益率 30.2% 31.5% 11.5% 14.7% 18.6% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 70.7% 32.6% 29.3% 25.3% 44.8% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司深度分析/精测电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 传递 精测品牌 ,铸就行业领先地位

5 1.1. 面板显示检测细分市场之砥砺前行.5 1.2. 产品创新升级支撑业绩持续增长

6 1.3. 大客户战略 助力公司确立 领先地位

7 2. 面板产能加速转移,检测龙头率先崛起.8 2.1. LCD 面板供不应求,陆厂承接高端产能

8 2.2. AMOLED――开启新一轮显示技术升级.10 2.3. 面板投资加速驱动国内检测设备崛起.13 2.3.1. 平板显示检测龙头企业,率先受益 LCD 产线扩张.13 2.3.2. 显示技术升级,AMOLED 再送东风.14 3. AOI 检测设备成最大亮点,贡献业绩弹性空间

16 3.1. 替代人工目检,AOI 前景可期.16 3.2. AOI 设备销量快速增长,贡献业绩弹性空间

17 4. 风险提示.18

图表目录 图1:公司十年风雨历程.5 图2: 精测 荣誉

5 图3:2011-2016Q3 公司营收、归母净利润及其增速

6 图4:2016H1 公司各业务占比.6 图5:2013-2016H1 公司研发费用及其占比分析

7 图6:2013-2016Q3 公司销售毛利率(7 图7:日本、韩国、台湾及大陆面板产能趋势图.8 图8:大陆面板出货面积占比.8 图9:2017Q1 面板供货仍然偏紧

9 图10:2017 年1月全球面板出货量占比分析.9 图11:国内 AMOLED 渗透率预测.11 图12:2015 年国产手机品牌 AMOLED 渗透率.13 图13:2016 年国产手机品牌 AMOLED 渗透率.13 图14:TFT-LCD 生产主要流程拆解图.13 图15:LCD 生产流程详解

13 图16:2010-2015 年三大制程设备投资占比图.14 图17:2015-2018 年AMOLED 产能占比预测

15 图18:2003~2019 年FPD 设备营收预测(按照显示技术类型划分)15 图19:公司主要 OLED 检测产品

16 图20:AOI 检测主要应用领域的市场规模占比图.17 图21:公司 AOI 检测设备

17 图22:2013 年~2016 年公司 AOI 检测设备产量与销量.17

4 公司深度分析/精测电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 表1:公司主要产品

5 表2:2013-2016Q2 公司营收占比

6 表3:2013-2016H1 公司前

5 大客户销售占比.7 表4:2015.11-2017.1 月停产的 LCD 面板生产线一览表

8 表5:大陆高世代 LCD 面板产线一览表

9 表6:LCD 与AMOLED 性能对比分析

11 表7:国内企业在建 OLED 产线

12 表8:国内各企业现存 OLED 产线.12 表9:LCD 生产各制程环节所需设备一览表.13 表10:LCD/柔性 AMOLED/刚性 AMOLED 成本拆分对比分析(5 寸FHD 面板)14 表11:人工目检与 AOI 技术优劣对比

16 表12:2015 年AOI 设备主要应用领域及细分市场规模.16

5 公司深度分析/精测电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 传递 精测品牌 ,铸就行业领先地位 1.1. 面板显示检测细分市场之砥砺前行 十年风雨历程,传递 精测品牌 ,铸就行业领先地位.武汉精测电子技术股份有限公司是 一家专业从事平板显示测试研发、生产、销售与服务的高新技术企业.公司在国内平板显示 测试领域处于绝对领先地位 , 同时是行业内少数在基于机器视觉的光学检测、 自动化控制、 基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业,并拥有多项专利、软件著作权 和软件产品登记证书,初步形成了 光、机、电 一体化的技术优势. 图1:公司十年风雨历程 图2: 精测 荣誉 资料来源:公司官网、安信证券研究中心 资料来源:公司官网、安信证券研究中心 公司产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED 检测系统、AOI 光学检测系统、Touch Panel 检测系统和平板显示自动化设备,广泛应用于京东方、三星、LG、夏普、松下、中电 熊猫等一系列知名面板企业以及 iPhone 和iPad 系列产品的显示测试. 表1:公司主要产品 产品类别 产品名称 模组检测系 统 模组自动化检测系统 在线液晶模组信号检测系统 离线液晶模组信号检测系统 多路信号老化检测系统 LVD/MIPI/eDP 多路信号老化检测系统 辅助功能检测系统 FLICKER 自动调教装Z LED 点灯检测设备 LED 电流坚持测设备 光学特性检测设备 Flicker 测试仪 信号扩展检测设备 EDP 模组信号检测板 MIPI 模组信号测试板 讯号适配器 面板检测系 统 面板自动化检测系统 液晶面板探针短接式信号检测系统 SG500-A48 OLED 检测系统 Cell-cell aging Module-CDG 检测系统 OLED 寿命检测系统 OLED IVL 检测系统 AOI 光学检测系统 AOI 光学检测系统 Touch Panel 检测系统 在线 TP 功能检测系统