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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2011

2012 2013E 2014E 2015E 摊薄每股收益(元) 0.118 0.237 0.315 0.381 0.438 每股净资产(元) 5.81 5.99 6.29 4.63 5.05 每股经营性现金流(元) -0.01 0.06 1.38 -0.21 -0.15 市盈率(倍) 53.23 25.86 24.84 20.56 17.88 行业优化市盈率(倍) 22.72 29.73 40.15 40.15 40.15 净利润增长率(%) 13.21% 101.25% 32.78% 78.12% 14.99% 净资产收益率(%) 2.03% 3.96% 5.01% 8.22% 8.67% 总股本(百万股) 358.12 358.12 358.12 528.12 528.12 来源:公司年报、国金证券研究所,2014 年按

17000 万股增发摊薄后计算 军工高新电子平台稀缺性提升估值

2014 年02 月20 日 振华科技 (000733.SZ) 元件行业 评级:买入 维持评级 公司研究简报 投资逻辑 ? 背靠中电,国内唯一军工高新电子平台具有稀缺性:1)中国电子集团整体 营收和资产都已在千亿元,集团旗下成员企业都围绕六大业务平台展开业 务,未来集团的发展重心也在发展各个平台上企业的协同价值,提高集团 整体内生增长的效率.2)集团公司由军工

083 基地转化而来,旗下子公司 在各元器件细分领域也有着垄断优势.行业里多年都有 北七星,南振 华 的说法.子公司拥有多项军工资质,多个产品线还得到欧洲宇航级认 证.3)作为军工高新电子平台,受益军工国产化确定:公司提供军工厚膜 集成电路,未来还将拓宽品种;

现有新能源电池也有望在军工上使用. ? 加减法 战略继续实施,高新电子利润占比已经达到 78%:1)公司在

2013 年的业绩体现不断证明了自己增盈减亏的经营策略,公司业务结构比 例调整在上半年已经非常明显.上半年高新电子营收占比达到 60.31%,利 润占比达到 78.47%,而非核心业务占比已经压缩到 10%以下.2)资产注 入是完成大股东战略的重要一环,此次注入资产可扩展振华科技产品覆盖 面,进一步发挥产业协同效益,实现资源专业化整合.并且此次在非公开 定预案中将要注入的

4 家公司总体 ROE 水平高于注资前的振华科技. ? 新能源电池:消费电子保证稳定增长,短期看动力电池爆发:公司在原有 军工业务外拓展新的市场领域,旗下子公司振华新能源在经历前几年的技 术沉淀和市场开拓以后,从去年开始贡献净利.以目前产能规划和动力电 池市场的表现来看,未来在公司营收中占比将逐年上升. 投资建议与估值 ? 我们认为公司管理层从国企风格向市场化思维转变,业务转型具有可期待 性.长期来看募投项目和企业定位有利于公司管理改善,盈利能力提高. 公司作为中电旗下军工高新电子平台的稀缺性和军工行业本身的高估值, 应给予一定的估值溢价,给予