PDF《税收补贴政策预期变化,助力行业竞争格局优化》

2)瀚蓝厦门:多数项目于

2011 年前投产,执行 25% 所得税税率,此部分未来三年将享受减税优惠,每年有望带来

1569 万元 的新增利润. 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% May-18 Sep-18 Jan-19 沪深300 环保公用 证券研究报告环保公用・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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20 ? 投资建议:垃圾焚烧发电行业属于非周期性行业,现金流稳定,成长非常确定,盈利能力较强,且 行业发展趋于理性,具备长期投资价值,建议重点配置.其中,瀚蓝环境受未来电价补贴下调影响 较小且估值较低,伟明环保受未来电价补贴下调影响较小且环保治理水平较高,建议重点关注. ? 风险提示:1)垃圾焚烧补贴电价下调或取消风险:未来如果垃圾焚烧补贴电价取消或下调,将对企 业盈利能力产生影响;

2) 融资环境收紧: 垃圾焚烧发电项目属于资本消耗型, 前期需投入大量资金, 未来如果整个市场的融资环境持续收紧, 上市公司项目建设进度将受到影响, 进而影响企业收入;

3) 项目拓展不及预期:目前垃圾焚烧领域竞争激烈,且优质项目逐渐减少,在此背景下,存在新项目 拓展不及预期风险;

4)项目建设进度低于预期:目前国家对工程类项目建设审批趋严,可能对公司 垃圾焚烧发电项目建设进度产生影响. 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 19/5/29 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 瀚蓝环境 600323.SH 15.57 1.14 1.29 1.56 1.83 13.63 12.07 9.98 8.51 推荐 伟明环保 603568.SH 19.54 0.80 1.24 1.50 - 24.51 15.76 13.03 - 推荐 环保公用・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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20 正文目录

一、多重优惠政策支持垃圾焚烧发电行业发展

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二、短期电价补贴取消或下调为时尚早

5 2.1 短期不具备电价补贴取消或下调条件

5 2.2 长期来看,补贴电价下调将是趋势.9

三、环保标准趋严配合优惠政策驱动行业迎来第二轮洗牌.12 3.1 垃圾焚烧发电大气排放标准仍有提升空间

12 3.2 国内垃圾焚烧发电厂大气治理水平.13 3.3 环保标准趋严驱动垃圾焚烧发电行业迎来第二轮洗牌

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四、所得税减税政策利好早期投运项目较多的公司.17

五、投资建议

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六、风险提示

18 环保公用・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表目录

图表

1 垃圾焚烧发电行业优惠政策一览

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图表

2 不同发电方式上网电价对比(2017)6

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3 垃圾焚烧发电电价补贴政策一览

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图表

4 垃圾焚烧发电补贴电量计算方式

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5 垃圾焚烧补贴电价下调对上市公司净利率影响较大

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6 多数垃圾焚烧发电上市公司扣非净资产收益率处于 8%-12%的基本盈利水平.7

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7 多数省份垃圾焚烧处理能力距离

2020 年规划目标仍有较大差距.8

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8 各省垃圾焚烧发电补贴情况.8

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9 可再生能源基金征收标准快速提高.10

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10 可再生能源发展基金已开始出现亏损

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11 单吨垃圾处理收入来源.10

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12 生活垃圾处理收费制度相关政策

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13 部分城市居民垃圾处理收费标准

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