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请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告/ 公司调研报告 定位高远:城市综合服务商,布局合理:完善固废产业链 报告摘要: [Table_Summary] 向固废产业链上游延伸,综合提升环境治理能力.

公司经营范围广 泛,在坚守主业垃圾焚烧发电领域的基础上,从垃圾末端处Z向综 合环卫方向拓展,以郸城环卫项目为起点进军环卫市场.同时进行 城市固体废弃物扁平化整合,包括建筑垃圾处理、餐厨垃圾处理、 危废处理等.公司于

2015 年成立填埋气、海外、分类收运、水处 理等四个事业部开展相关业务.海外事业部在东南亚、南亚和西亚 开展业务,分类收运事业部已在苏州、南通等地区推进业务.新事 业部的布局为公司未来提供新的利润增长点. 参与并购基金拟收购西班牙优质环保标的, 协同作用明显.公司利 用Urbaser 在欧美的品牌效应, 能够很好的在国际间开展跨国业务. 公司拟在伊朗设立子公司,并于当地开展固废业务.Urbaser 具有 丰富的城市清洁业务管理技术和理念,公司可以借鉴其先进经验, 提高环卫业务水平,形成良好的竞争优势.而公司在环保工程装备 制造的优势,也可以为子公司降低采购成本. 郸城项目成为进军环卫市场良好开端.公司拿下郸城环卫项目, 环 卫作业总价款为

2881 万元/年,服务期为

5 年,期满可续签.公司 实现了从固废末端处Z向前段垃圾收运环节的延伸, 拓展了在道路 清洁、垃圾分类收运等分业务领域,完善了公司在固废产业链的综 合布局,有效提升了公司的整体竞争力和盈利能力.该项目将为公 司后续在环卫行业拓展业务起到良好的示范效应. 估值与财务预测:预计公司16-18年营业收入为10.

12、12.

72、16.21 亿元, 归母净利为2.

95、 3.74和4.86 亿元, 对应的EPS分别为0.

24、 0.30 和0.39 元,对应动态PE为31.

61、24.91和19.19.我国固废市场和环卫 市场空间巨大,看好公司未来在固体废弃物产业链上的延伸和环卫市 场的拓展.首次覆盖,给予 买入 评级. 风险提示:项目拓展不达预期的风险、汇率变动风险、国外项目受 当地政局不稳的风险 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入

551 825 1,012 1,272 1,621 (+/-)% 1246.19% 49.83% 22.58% 25.77% 27.36% 归属母公司净利润

175 228

295 374

486 (+/-)% -84.53% 30.39% 29.30% 26.90% 29.78% 每股收益(元) 0.28 0.37 0.24 0.30 0.39 市盈率 26.64 20.43 31.61 24.91 19.19 市净率 2.62 2.99 4.35 3.70 3.10 净资产收益率(%) 10.79% 12.33% 13.75% 14.86% 16.17% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

619 619 1,239 1,239 1,239 [Table_Invest] 买入 上次评级:首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2016/12/23 收盘价(元) 7.53

12 个月股价区间 (元) 6.23~14.38 总市值(百万元) 9,326 总股本(百万股) 1,239 A 股(百万股) 1,239 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

9 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -5% 6% -2% 相对收益 0% 5% 13% [Table_Report] 相关报告 《新版《国家危险废物名录》点评:危废管 理趋于严格,市场空间有望扩大》 2016-7-5 《瀚蓝环境(600323) :一个有情怀的环保公 司:传统业务稳健,固废拓展加速》 2016-8-30 [Table_Author] 证券分析师: 龚斯闻 执业证书编号:S0550513050002 研究助理: 陈宇轩 执业证书编号:S0550115120028 (021)20361206 chen_yx@nesc.cn 研究助理: 孙春旭 执业证书编号:S0550116040019 (021)20361106 suncx@nesc.cn 中国天楹(000035) 环保工程及服务/公用事业 发布时间:2016-12-26 请务必阅读正文后的声明及说明