PDF《2018.9.04》

4 请务必阅读正文后的免责声明部分 应该会延续上半年的情况,在没有其它政策出台前,再生料部分对整体供应的影响可以忽略了. 图12: PP 再生料国产量 资料来源:WIND、一德产业投研部 图13: PP 再生料进口量 资料来源:WIND、一德产业投研部

四、 表观需求分析 上面依次分析了国内粒料粉料、进出口、再生料等因素,现将其汇总整理成月度表观需求数据,其中蓝色为 预估数据.据此可以看出

9 月以后月度供应环比小增,但同比增幅不大,其中部分还要填补再生料进口的缺口, 这样看来供应压力不明显.从季度数据看,3-4 季度供应同比增幅仅在 1%-2%.需求按照同比 6%增速粗算,今年 多数时间都是去库存的,9-12 月份大概率继续降库存. 表1季度供需平衡表

5 请务必阅读正文后的免责声明部分 资料来源:卓创资讯、一德产业投研部

五、 下游需求分析 PP 下游比较分散,真实需求没有办法统计,我们根据其在各应用行业的终端表现来大概估算.具体来说,PP 主要用于塑编、BOPP 薄膜、注塑等领域. 图14: PP 粉料月度产量 资料来源:中石油研究院、一德产业投研部

(一)塑编产量分析 塑编主要用于水泥、化工化肥、粮食等领域,水泥行业与基建、房地产等关系密切,今年房地产投资已放缓, 下半年基建可能发力,从季节性来看,水泥行业在上半年 4-5 月份、下半年 9-10 月份表现较好,同比看弱于往年. 化肥近几年产量同比均下滑.塑编袋出口同比基本持平.这样看,塑编需求不温不火,唯一可能的亮点要看下半年 基建力度.

6 请务必阅读正文后的免责声明部分 图15: 水泥产量季节性 资料来源:WIND、一德产业投研部 图16: 化肥产量季节性 资料来源:WIND、一德产业投研部 图17: 塑编袋(周转袋除外)出口量季节性 资料来源:WIND、一德产业投研部

(二)薄膜产量分析 PP 薄膜主要应用于食品包装、烟包装膜、胶带等;

薄膜没有明显的淡旺季,一般二季度相对较差一些,三四季 度产量环比逐渐增加. 图18: 薄膜产量季节性 资料来源:WIND、一德产业投研部

(三)注塑产量分析 PP 注塑用于日用品、汽车、家电等领域.从塑料制品产量看,今年需求比往年弱,但其中出口数据较好,认为 是出口企业为了规避贸易战风险,出口前置的原因. 汽车产量增速好于去年,通常 6-8 月份为淡季,9 月份以后为旺季.家电方面需求稳中偏弱.环比来看,6-8 是 传统的淡季,9-12 月是汽车家电类的旺季.

7 请务必阅读正文后的免责声明部分 图19: 塑料制品产量 资料来源:WIND、一德产业投研部 图20: 塑料制品出口 资料来源:WIND、一德产业投研部 图21: 汽车产量季节性 资料来源:WIND、一德产业投研部 图22: 四大家电中 PP 用量折算 资料来源:WIND、一德产业投研部

(四)短期各行业开工率 下游行业的开工率是短期需求好坏的直观表现.目前看周度开工率持稳,下游需求表现不温不火,从季节性来 说,7-8 月通常是淡季,9 月后环比会好转.

8 请务必阅读正文后的免责声明部分 图23: 编织开工率 资料来源:卓创、一德产业投研部 图24: BOPP 开工率 资料来源:卓创、一德产业投研部 图25: 注塑开工率 资料来源:卓创、一德产业投研部

(五)替代需求 由于聚丙烯很多装置既可以生产均聚拉丝料,也可生产附加值相对较高的共聚产品,两者之间的转产使得均聚 和共聚的价差正常维持在一定区间,过高或过低的价差最终会收敛.目前看共聚-拉丝价差偏高,拉丝相对低估. PP 共聚在某些应用上可用 HD 替代,目前看 HD 注塑-PP 共聚价差偏低,说明 PP 共聚相对高估了. 图26: PP 共聚和均聚价差走势 资料来源:WIND、一德产业投研部 图27: HD 注塑与 PP 共聚价差走势 资料来源:WIND、一德产业投研部