PDF《中环股份（002129）》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中环股份(002129) 证券研究报告・公司研究・电力设备新能源 打造国家级半导体硅材料基地, 双产业链优势凸显 强烈推荐(维持) 盈利预测与估值

2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 4,768 6,007 7,630 9,146 同比(+/-%) 28.

0% 26.0% 27.0% 19.9% 净利润(百万元)

132 187

307 425 同比(+/-%) 84.4% 41.9% 63.8% 38.3% 每股收益(元) 0.13 0.18 0.29 0.41 毛利率(%) 15.2% 16.7% 17.7% 18.5% 市盈率(P/E) 418.74 295.07 180.11 130.19 投资要点 ? 事件:5 月25 日,公司公告称,将有研总院和晶盛机电签订协议, 成立半导体硅材料产业合资公司, 旨在加快建成国际一流的硅片研 发和生产基地. ? 国家战略-打造国家级半导体硅材料产业基地: 这将是中国半导体 材料历史上的重要合作 .结合三方的资源和技术优势,我们认为, 此次合作旨在打造国家级的半导体硅材料产业基地.从中我们也看 到了央企对公司半导体材料产业化能力和技术水平的背书. 通过此 次合作,公司将公司发展战略与国家发展战略相结合,将进一步加 强公司在半导体硅材料领域的领先地位.另一方面,我们认为此次 合作投资规模值得期待,公司的合作中地位显著,并有可能进一步 吸引国家集成电路产业基金的参与. ? 政策支持, 空间巨大, 前景广阔: 作为集成电路制造的关键原材料, 极大规模集成电路需求的大尺寸高质量硅片大部分尚需依赖进口, 合资公司也将目标瞄准

8 寸及以上的单晶硅材料.面向一个近百亿 美元级的市场,且国内需求增速很可能在未来

5 年保持 20%的复合 增速,我们认为,在国家产业政策指导和扶持下发力大尺寸晶圆级 硅材料,合资公司产业前景广阔. ? 双产业链价值凸显,维持 强烈推荐 :半导体领域深厚的基因是公 司在太阳能材料领先全球的重要基础.合资公司的成立,借助三方 各自的优势和资源, 除了保持公司在半导体硅材料领域的优势地位 外,将继续强化公司在太阳能级硅单晶材料的领头羊位置.这是公 司双产业链的巨大优势之一.整体而言,公司的 CFZ 技术和 SunPower 公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补.我们看 好在能源科技革命爆发的前夜, 双方合作提供的具备与传统发电方 式成本匹配(度电成本 0.4 元以下)的技术前景以及合作电站营运 模式的全国乃至全球快速复制能力.维持公司 强烈推荐 评级! ! !

2015 年5月26 日 分析师 高人元 执业资格证书号码:S0600512070007 021-33661474 gaory@gsjq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价 (元) 31.88 一年最低价/最高价(元) 20.73/56 市净率 4.66.66 流通 A 股市值(百万) 50795.61 基础数据 每股净资产(元) 6.84 资产负债率(%) 10.09 总股本(百万股) 2296.26 流通 A 股(百万股) 1593.34 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中环股份

2015 年5月26 日1. 事件:半导体材料合资公司成立 公司

5 月25 日发布公告, 公司与北京有色金属研究总院(有研总院)、 浙江晶盛机电股份有限公司(晶盛机电) ,本着 优势互补、共同发展 的原则,就共同发展半导体硅材料产业达成合作事宜,签署了《半导体 硅材料产业战略合作协议》 . 根据协议, 三方将发挥各自优势和战略协同效能,加强资源整合, 组建成立半导体硅材料产业合资公司,以提升半导体硅片规模化生产技 术,扩大产能,增强核心竞争力,形成品牌效应,促进我国集成电路半 导体硅片产业跨越式发展,努力实现半导体硅材料的自主可控,形成较 为完整的产业链. 统筹利用各方现有产业基础及相关资源,做大做强国 内半导体硅材料产业,加快建成国际一流的硅片研发和生产基地.