PDF《华孚时尚（002042）》

2018 年归母净利润 8.61 亿(+27.1%) , 在棉价上涨预期中, 当棉花涨价 5%、 10%、15%,预计归母净利润为 9.60 亿(+42%) ,9.85 亿(+45%) ,10.10 亿(+49%) ,归母净利润增长弹性为 11.49%、14.40%、17.31%.可见公司 业绩将直接受益于棉价上涨出现不同程度增加. 维持 买入 评级,3―6 个月目标价 17.00 元. 公司增长潜力大,前端网链业务持续高速增长,后端业务后续将发力.加 上新疆产能逐步投放,主业稳健增长并享政策红利,公司增长动力十足. 因此,上调 18/19 年净利润,预计 18―20 年净利润为 8.61/10.62/12.44 亿元(18/19 年原值为 8.32/10.04 亿) ,EPS 为0.85/1.05/1.23 元(18/19 年原 值为 0.82/0.99 元) ,对应 PE 为16/13/11 倍.由于各方业务表现越发强劲, 另外,棉价长期看涨有利于公司盈利能力不断提升,维持公司

18 年20 倍 目标 PE 不变,由于盈利预测上调,将目标价由 16.4 元上调至 17.00 元. 风险提示:棉花政策因素调整,棉价上涨动力不及预期、新建产能投放受 阻、下游需求不及预期等. -21% -13% -5% 3% 11% 19% 27% 2017-05 2017-09 2018-01 华孚时尚 纺织制造 中小板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 财务数据和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 8,836.91 12,596.54 16,681.03 20,898.27 25,840.38 增长率(%) 29.88 42.54 32.43 25.28 23.65 EBITDA(百万元) 669.12 1,023.81 1,167.20 1,432.44 1,755.08 净利润(百万元) 479.16 677.38 861.09 1,065.57 1,244.10 增长率(%) 42.64 41.37 27.12 23.75 16.75 EPS(元/股) 0.47 0.67 0.85 1.05 1.23 市盈率(P/E) 28.22 19.96 15.70 12.69 10.87 市净率(P/B) 3.39 1.96 1.77 1.57 1.38 市销率(P/S) 1.53 1.07 0.81 0.65 0.52 EV/EBITDA 19.87 17.54 16.90 11.63 12.38 资料来源:wind,天风证券研究所 *2018-2020 年预测未考虑此次棉价看涨影响 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 1. 多重因素影响下,内棉具备上行动力

2018 年以来,国内棉花现价及期货价格整体维持高位震荡,近期出现明显上涨.近期内棉 大涨主要系: (1)近期新疆博乐大部分棉区降水频繁,气温偏低,对棉花生长不利.近日在棉花受灾 补种后再次遭遇风害,同时暴雨降低了当地气温,棉苗或将遭受冻害侵袭. (2)政策端棉花种植面积持平略减,对应未来国内棉花产量略降.5 月16 日农业农村部 新闻发布会上种植业管理司司长曾衍德表示今年继续推进种植结构调整,其中棉花种植面 积持平略减. 图1:国内棉价近期出现明显上涨(单位:元/吨) 资料来源:Wind,天风证券研究所 中长期来看, 终端需求回暖, 下游订单充足, 内棉供需缺口不断放大, 提供棉价上行动力. 需求端:终端消费复苏促使棉花需求持续增长,国储棉抛储稳步推进成交率不断提升,供 需失衡下纺企进入抢棉阶段. (1)2017 年服装鞋帽、针纺织品类零售总额达

14557 亿元,相比

2012 年的

9778 亿元增 加了

4779 亿元,预计

2018 年全国服装鞋帽、针纺织品类消费将继续保持稳中有长趋势, 增速也将保持稳定,预计

2018 年全国服装鞋帽、针纺织品类零售额将达到

15231 亿元. (2)4 月开始,国储棉成交率不断提升,截止

5 月17 日,累计计划出库

141 万吨,累计 出库成交 79.4 万吨,成交率达 56%,其中

5 月17 当日中国储备棉管理有限公司计划挂牌 出库销售储备棉

3 万吨,实际成交 2.45 万吨,成交率 81.46%,其中地产棉成交 14922.79 万吨,成交率 73%;