PDF《华孚时尚（002042）》

2017 年年报财务数据. 2) 由于仅分析原材料对净利润增长的敏感性,费用率等其他条件假设固定不变. 3) 假设原材料上涨部分的利润在扣除税收后全部进入净利润. 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

6 4) 假设忽略海外棉价波动影响,销售订单价格按时间顺序呈线性增加,仅测算国内产品 影响. 华孚时尚受益棉价上涨,棉价上涨前我们预计

2018 年归母净利润 8.61 亿(+27.1%) ,在棉 价上涨预期中, 当棉花涨价 5%、 10%、 15%, 预计归母净利润为 9.60 亿(+42%) , 9.85 亿(+45%) , 10.10 亿(+49%) , 归母净利润增长弹性为 11.49%、 14.40%、 17.31%. 作为色纺纱龙头之一, 棉花原材料占营业成本约 60%.由于公司利润率相对较低,原材料占成本比例较大,因此 棉花上涨对业绩弹性影响更大.由于公司多采用疆棉,政府补贴占利润比率较高,但相对 稳定,因此我们测算时假定补贴等条件不变. 表1:以2017 年年报数据为基准的华孚时尚敏感性分析 棉价上涨幅度 原材料占总成本比例 销售价格上涨幅度 营业收入 毛利率 所得税率 棉价上涨前预测2018 归母净利润及 同比增速 棉价上涨后预测

2018 归母净利润、同比增 速棉价上涨后净利润弹性 5% 60% 3.5% 168.44 亿11.25% 15% 8.61 亿(+27%) 9.60 亿(+42%) 11.49% 10% 60% 7% 172.02 亿11.31% 15% 8.61 亿(+27%) 9.85 亿(+45%) 14.40% 15% 60% 10.5% 175.61 亿11.37% 15% 8.61 亿(+27%) 10.10 亿(+49%) 17.31% 资料来源:原材料占比、所得税率等信息来源于公司公告,天风证券研究所 4. 华孚时尚:库存充足,棉价上涨下业绩弹性大 根据公司

2017 年年报估计,公........