PDF《收获玉米商品牛市》

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8 公司研究 调研报告 农业/种植业 华冠科技

600371 增持 2006/12/1110 首次评级 ― 增持收获玉米商品牛市 当前股价 2006/12/08 经营预测与估值 RMB 9.45 2005A 2006Q3 2006E 2007E 主营收入(百万元) 337.2 480.9 585.9 781.41 主营利润(百万元) 104.1 141.99 174.5 232.70 净利润(百万元) 8.2 16.9 27.0 89.0 基础数据 增长率(%) 73.05 84.53 227.79 229.63 总股本(百万股) 155.00 EPS(元) 0.05 0.11 0.17 0.57 流通 A 股(百万股) 64.27 P/E (X) 177.82 91.57 55.59 16.58 流通 B 股(百万股) N/A 可转债(百万元) N/A 流通 A 股市值(亿元) 6.07 财务数据 市净率 06Q3 (X) 4.97 资产负债率 06Q3 (%) 51.60 每股净资产 06Q3(元) 1.94 股息率 05A(%) 0.00 TRACING P/E (X)* 91.57 *最近四季盈利计算. 相关研究 ? 玉米价格持续上涨,使农业行业可能出现类似于有色金属商品牛市带 来的机会.但行业特性的不同导致机会各异,我们认为玉米行业的机会主 要存在于种业公司,而华冠科技是玉米商品牛市中很好的投资品种. ? 公司拥有很好的业绩来源.它拥有本世纪推广面积最大的玉米品种― ― 郑单

958 的经营权,由于该品种具有高产、稳定性、多抗、适用性、 综合农艺性状好等全面的优势,其推广面积快速增长推动公司业绩快速增 长.较多的优秀品种储备使公司拥有较为乐观的前景. ? 大股东增持流通股揭示了公司良好业绩基础. 由于

4130 万高额的减值 计提,使公司今年的真实业绩没有显现出来,实际上今年种业贡献的每股 收益将超过 0.40 元. ? 行业环境良好及产品的强势表现使公司明年的销售收入增长有望超过 30%,加上非经常性损失的减少,公司

07 年将展现出其良好的经营业绩. 预计

07、08 年的每股收益将分别大幅增长至达到 0.57 元、0.80 元. ? 我们认为公司不仅仅是成长性好及估值具有吸引力,而且是农业板块 中稀缺的战略性投资品种,因此给予公司股票 增持 投资评级.我们认 为每股的合理价值为 13.1~14.3 元. 最近

52 周股价表现 C2006/12/08 分析师刘树坤(0755)

8249 3617 liusk@lhzq.com 上证指数 华冠科技 种植业 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% Dec-05 Jan-06 Feb-06 Mar-06 Apr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Aug-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 华冠科技(600371)061210:收获玉米商品牛市.doc Dec-2006 玉米商品牛市带来更多的投资机会? 近期,国内外市场玉米期货价格屡创新高,大连期货交易所

9 月合约的价格最 高达到

1700 元/吨以上.虽然玉米现货市场涨幅及不上期货,但8月份以来的价格 也基本保持在

1350 元/吨以上.并且,随着工业用量的增加,国内玉米供需形势可 能会进一步趋紧,导致玉米价格面临继续攀升,或至少将保持在较高的位置. 玉米价格持续上涨,可能给农业带 来新的投资机会 而在有色金属价格暴涨过程中,与其生产及加工有关的企业大多获益丰厚,从 而给投资有色金属企业的投资者带来不菲的回报.因此玉米价格的较大幅度上涨, 自然容易让人想到农业领域可能出现的机会. 图1国内玉米价格走势 图2国内玉米种植面积及需求量

1000 1050

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1400 1450 03-6-20 03-9-20 03-12-20 04-3-20 04-6-20 04-9-20 04-12-20 05-3-20 05-6-20 05-9-20 05-12-20 06-3-20 06-6-20 06-9-20 元/吨10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 28,000 30,000