PDF《海螺水泥 （600585）》

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2013 年8月16 日 海螺水泥 (600585) ――业绩符合预期,区域边际供需改善,三季度盈利增速继续扩大 报告原因:有业绩公布需要点评 买入 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 维持 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收 益 毛利率 净资产 收益率 市盈率 EV/ EBITDA 市场数据:

2013 年08 月15 日2012 45,766 -5.

9 6,308 (45.6) 1.19 27.8 12.9 13.7 10.0 收盘价(元) 16.17 2013H1 23,587 14.7 3,070 4.9 0.58 28.3 6.1 10.8 一年内最高/最低(元) 22.1/11.88 2013E 52,800 15.4 7,953 26.1 1.50 30.8 14.0 10.9 8.1 上证指数/深证成指 2082/8229 2014E 60,500 14.6 9,889 24.3 1.87 31.8 14.8 8.8 6.7 市净率 1.7 2015E 68,320 12.9 11,478 16.1 2.17 32.4 14.7 7.5 5.7 息率(分红/股价) 1.55 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 流通 A 股市值 (百万元)

64675 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 投资要点: 基础数据:

2013 年06 月30 日?13 年上半年利润 30.6 亿元,同比增长 4.89%,折合 EPS0.58 元,符合我们预期,其中

2 季度单季利润同比增长 25.15%, 折合 EPS0.39 元.

2013 年上半年公司实现营业收入 235.87 亿元,同比增长 14.73%,主营毛利率为 28.25%.

2 季度公司实现营业收入 136.81 亿元, 同比增长 16.94%. 实现归属母公司净利润 20.87 亿元, 同比增长 25.15%, 折合 EPS0.39 元. ? Q2 净利润实现正增长,销量同比增长 28.3%,新增产能消化充分.2013 年2季度市场供需 结构改善使公司原新产能快速消化,上半年公司水泥熟料综合销量预计为 1.03 亿吨,增加

2300 万吨,同比增长 28.3%.上半年公司仅贵定海螺、乾县海螺、宿州海螺

3 条5000t/d 熟料生产线建成投产,共新增熟料产能

540 万吨.2 季度公司水泥吨成本为

167 元/吨,与 去年同期相比降低

12 元/吨,水泥吨毛利约为

74 元/吨,同比上升

7 元,环比淡季提高

20 元.上半年受益煤炭价格下跌,公司燃料和动力成本同比下降 22.58 元,吨成本由 183.74 元降至 160.59 元. ? 旺季需求逐步恢复,2013 年区域新增产能大幅减少,区域价格上涨时间提前.今年华东区 水泥需求整体复苏,1-6 月水泥累计产量同增 11%,增速同比提高 8.1.同时区域新增供给 比例进一步下降,2013 年长三角地区新增熟料产能降低至

620 万吨,新增比例为 2%.预计

13 年华东区新增产能缺口 (新增产能扣除新增需求) 达-4157 万吨, 江浙沪皖为-3192 万吨. 另5月起政府限电配合企业自律使得库存进一步下降,目前江浙主导企业熟料库存为 40% 左右,江苏南部地区企业熟料库存普遍不足 50%,安徽龙头企业沿江熟料库存 30%-40%,供 需结构改善使区域价格上涨时间比往年提前.公司未来产能释放主要集中在中南、西南地 区,中南区将新建

4 条生产线,西南

3 条,西北

1 条,合计新增熟料产能

1302 万吨. ? 预计三季度盈利同比大幅提升,维持买入评级.从长三角区水泥价格上来看,2012 年4月起P.O42.5 价格由

355 元/吨,一路下跌直至

10 月266 元/吨开始反弹.而13 年长三角地 区受益边际供需改善, 区域协同及限电, 价格从

7 月起开始淡季反弹,

8 月长三角区 P.O42.5 均价上升至

335 元/吨.年初水泥价格同比下滑

123 元/吨,自13 年5月起,同比价差开始 转负为正,并成不断放大趋势,6 月为 13.6 元/吨,至8月已达到 63.5 元/吨.我们认为, 在此形势下,今年三季度水泥价格差将进一步拉大,我们预计公司三季度盈利将大幅提升, 有望实现单季近 100%增长. 我们维持公司 13-15EPS 1.5/1.74/1.91 元, 估值具备安全边际, 维持 买入 评级. 每股净资产(元) 9.4 资产负债率% 39.23 总股本/流通 A 股(百万) 5299/4000 流通 B 股/H 股(百万) -/1300 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《海螺水泥(600585)2013 年1季报 点评: 业绩符合预期, 区域供需改善 明显,价格持续上涨》 2013/04/23 《海螺水泥(600585)2012 年报点评: 业绩符合预期, 出货量恢复正常, 旺 季效益有望延续》 2013/03/25 证券分析师 王丝语 A0230511040048 [email protected] 联系人 项雯倩 (8621)23297818*7216 [email protected] 地址:上海市南京东路