PDF《海螺水泥 （600585）》

99 号

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1 申万研究・拓展您的价值 表1:主要假设表

2011 1Q2012 2Q2012

2012 1Q2013 2Q2013 2013E 2014E 2015E 销量(万吨) 15,800 3,300 4,755 18,700 4,630 5,670 22,000 25,000 28,000 均价(元/吨)

308 268

246 245

214 241

240 242

244 成本(元/吨)

185 197

179 177

160 167

166 165

165 吨毛利(元)

123 71

67 68

54 74

74 77

79 吨费用(元)

27 31

27 29

28 25

28 28

27 吨净利(元)

73 38

35 34

21 37

36 40

41 资料来源:公司公告,申万研究 表2:公司在建熟料生产线 华中 湖南 湖南益阳安化海螺水泥有限公司

4500 2011.7.1

2013 年4500 拟建

2014 年以后 华南 广东 阳春海螺水泥有限公司

5500 2013 年7月12000

2014 年 西北 甘肃 海螺临夏项目一期

4500 2013 年4月16 日 西南 云南 文山海螺

4500 2013 年3月20 日2014 年 贵州 遵义海螺盘江水泥有限公司二线

4500 2013 年7月安龙海螺水泥有限公司

2000 2012.7

2013 年 资料来源:卓创资讯,申万研究 图1:华东 2012-13 年水泥累计产量及增速 图2:长三角区 2012-13 年水泥价格对比 0.0 10000.0 20000.0 30000.0 40000.0 50000.0 60000.0 70000.0 80000.0 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Mar-13 May-13 (5.0) 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 水泥累计产量(万吨) 累计产量增速(%)

0 50

100 150

200 250

300 350

400 450 6-J an 6-Feb 6-Mar 6-Apr 6-May 6-J un 6-J ul 6-Aug 6-Sep 6-Oct 6-Nov 6-Dec 2012年高标水泥价格(元) 2013年高标水泥价格(元) 资料来源:数字水泥网,申万研究 资料来源:数字水泥网,申万研究 wwwww2

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2 申万研究・拓展您的价值 图3:公司熟料水泥销量及吨毛利 资料来源:申万研究 表3:海螺水泥生产线情况 企业名称 设计产 能(T/D) 地址 备注 安徽 芜湖海螺水泥有限公司

5000 安徽省芜湖市繁昌县繁阳镇代冲村

5000 5000

5000 12000 2011.12.18 点火

12000 2012.5.10 点火 荻港海螺水泥股份有限公司

2500 安徽省芜湖市繁昌县荻港镇杨湾村

2500 5000

5000 5000 白马山水泥厂

2500 安徽省芜湖市南郊

5000 铜陵海螺水泥有限公司

4000 安徽省铜陵市古圣村

5000 10000

10000 12000 枞阳海螺水泥股份有限公司

2500 安徽省枞阳县函山镇

2500 5000

10000 5000 wwwww3

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3 申万研究・拓展您的价值

5000 怀宁海螺水泥有限公司

4500 安徽省安庆市怀宁县石镜乡甘露村

4500 全椒海螺水泥有限责任公司

5000 安徽省滁州市全椒县十字镇华龙村

5000 2012.5.8 点火 池州海螺水泥股份有限公司