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2019 年3月27 日 今日焦点 舜宇光学

2382 HK 仍是我们偏好的智能手机零部件公司 评级: 买入 收盘价: 港元 92.80 目标价: 港元 115.00↑ 潜在涨幅: +23.9% 严司政 christopher.yim@bocomgroup.com 我们相信在摄像头模组板块中,三摄现在的爬坡阶段与三年前双摄的情 况相似.我们对舜宇利润率提升的潜力有信心,推动力包括良率提升、 有利的汇率、产品组合改善和运营效率提高.整体而言,我们认为摄像 头模组的毛利率正处于或接近底部.长远来看,我们相信摄像头模组的 毛利率应可保持在 8-12%,其中舜宇处于较高一端. 但是,我们认为随着立景创新在高端产品上变得更加进取,竞争将会加 剧.我们觉得瑞声进入摄像头模组板块带来的威胁较小,但是相信供给 增加将会给中低端产品带来销售均价下降的压力. 舜宇上周的出货量指引大致符合我们的预期.我们把 2019-20 年每股盈 利预测下调 2-5%,以反映高于预期的研发费用前景.我们上调目标价至 115.00 港元,基于

24 倍2019-20 年平均每股盈利预测(前为 103.00 港元,基于

24 倍2019 年预期市盈率).维持买入. 鸿腾精密科技

6088 HK 业绩稳健,新盈利推动力浮现;

重申买入 评级: 买入 收盘价: 港元 3.75 目标价: 港元 5.70 潜在涨幅: +52.0% 严司政 christopher.yim@bocomgroup.com 鸿腾

2018 年稳健的业绩大致符合我们预期.除了各业务的收入增长和利 润率提升带来的强劲盈利增长以外,我们认为强劲的经营性现金流是一 个亮点. 公司表示已经开始向一家超大规模数据中心客户出货 400G 光模组.我 们预期 400G 将于

19 年下半年更强劲放量,随后将获其它企业客户逐渐 采用.对于贝尔金,公司提出了改善利润率的明确计划,目标是把行政 销售费用降低 10%,销货成本也按相若幅度减少. 我们预期盈利增长在

19 年上半年将维持缓慢,但是 400G 放量、贝尔金 利润率提升和汽车增长将推动下半年的盈利增长加快. 我们认为估值依然吸引,现价相当于

12 倍2019 年预期市盈率.鸿腾仍 然是我们科技中小盘的首选买入股.我们维持目标价 5.70 港元,基于

15 倍2020 年预期市盈率. 全球主要指数 收盘价 升跌% 年初至今 升跌% 恒指 28,567 0.14 7.80 国指 11,232 0.00 10.93 上A3,139 -1.51 20.20 上B301 -1.48 11.18 深A1,715 -2.18 29.38 深B1,007 -1.47 20.34 道指 25,658 0.55 9.99 标普

500 2,818 0.72 12.43 纳指 7,692 0.71 15.92 英国富时100 7,196 0.26 6.96 法国 CAC 5,307 0.89 12.19 德国 DAX 11,419 0.64 8.15 资料来源:FactSet 主要商品及外汇价格 收盘价 三个月 升跌% 年初至 今升跌% 布兰特 67.22 23.52 24.87 期金 1,321.90 4.15 3.41 期银 15.53 5.79 0.39 期铜 6,328.00 6.68 6.09 日圆 110.50 -0.15 -0.71 英镑 1.32 4.26 3.75 欧元 1.13 -1.11 -1.32 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 1.88 -21.88 -14.77 US 美国10年债息 yield 2.41 -13.64 -21.16 资料来源:FactSet 恒指技术走势 恒生指数 28,566.91

50 天平均线 28,696.33

200 天平均线 26,924.39

14 天强弱指数 47.77 沽空 (百万港元) 10,621 资料来源:FactSet 洪灏, CFA 研究部主管 hao.hong@bocomgroup.com

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