PDF《每日晨报》

2 复星医药

2196 HK 高投入拖累利润增速,但创新收获在即,维持 买入 评级: 买入 收盘价: 港元 27.60 目标价: 港元 32.00 潜在涨幅: +15.9% 赵利, PhD li.zhao@bocomgroup.com

18 年收入同比增长 35%,归母净利润同比下降 13%至27.08 亿元(人民 币,下同),主要原因:1)研发和销售费用大增;

2)利息费用增加;

3)部分参股企业亏损;

及4)商誉减值拨备.

2018 年销售费用同比上升 47%至84.9 亿元,主要受到两票制、销售团 队扩充和新产品的市场开拓影响;

研发投入同比上升 44%至14.8 亿元, 我们认为将持续高企.

19 年潜在催化剂:1)利妥昔单抗

4 月底上市并有机会进入医保;

2) HX02 预计

2019 年获批;

HX03 已进入快速审评,HX04 预计上半年递交 上市申请.我们认为,新获批品种中长期将成为收入增长动力. 考虑到短期成本压力,我们下调 2019/20 年每股盈利预测 13.9%/9.2%至1.22/1.55 元,引入

2021 年每股盈利预测 2.01 元,维持目标价 32.00 港元,对应

2019 年市盈率

23 倍和市盈增长率 1.0 倍.维持买入. 网龙网络

777 HK 游戏带动

18 年下半年表现超预期;

19 年关注 普米扩张及游戏发布计划 评级: 买入 收盘价: 港元 19.20 目标价: 港元 27.00 潜在涨幅: +40.6% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com

18 年下半年收入 25.7 亿元(人民币,下同),同比增 23%,超市场预期 20%.调整后净利润 3.48 亿元,对比去年同期为亏损 4,500 万元.

18 年下半年的游戏收入为 13.3 亿元,同比增 53%,主要由魔域游戏带 动.其中,魔域口袋版及手游的合计月流水平均过亿元.下半年线上教 育收入 11.8 亿元,同比持平. 我们将在业绩会后调整预期,目前维持买入评级和 27.00 港元的目标 价.19 年关注:1)游戏发布计划;

2)普米新市场扩张;

3)Edmodo 社 区货币化进展.

2019 年3月27 日 每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或https://research.bocomgroup.com

3 金山软件

3888 HK

18 年4季度业绩好于预期;

19 年的收入/利润 增长指引乐观 评级: 中性 收盘价: 港元 17.60 目标价: 港元 12.00 潜在涨幅: -31.8% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com

18 年4季度总收入

18 亿元人民币,环比/同比增长 14%/27%,高出一致 预期/我们的预测 12%/15%,主要由于云业务和 WPS 的超预期增长.

18 年4季度游戏收入环比相对稳定,云业务/WPS 收入环比分别增长 20%/46%,云业务是季度内最大的收入来源. 剑网 3/剑网

2 手游将在

2019 年6月初/下半年发布,其他游戏仍有待牌 照的发放.公司目前没有新的端游发布计划.管理层预计

2019 年游戏收 入增长30%( 我们目前预测为15%) , 云业务/WPS 收入增长60%/40%,同样超过我们的预测. 我们会在业绩会后更新模型,暂维持中性评级和 12.00 港元的目标价. 汽车行业 削减新能源汽车补贴短期不利,但方向正确 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com 财政部将于

2019 年大幅削减电池推动乘用车、商用车和卡车的新能源汽 车补贴. 我们认为,补贴减少(连同地方政府补贴的取消则下降超过 50%)将迫 使车企专注于技术升级以降低成本,或直接将成本转嫁供应链/客户. 我们预计国内新能源汽车市场的竞争将更加激烈,车企正在加快推出新 能源车型.我们认为新措施将会损害今年的新能源汽车销量增长. 我们维持行业同步评级. 华晨中国

1114 HK 盈利增长走上正轨,维持买入 评级: 买入 收盘价: 港元 7.42 目标价: 港元 9.00 潜在涨幅: +21.3% 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com 华晨