PDF《白电强者恒强,小家电穿越周期》

原材料价格大幅上涨;

人民币大幅升值;

贸易战加剧

5177 5720

6263 6807

7350 7894

8437 180102

180402 180702

181002 国金行业 沪深300

2019 年01 月01 日 消费升级与娱乐研究中心 家电行业研究 买入(维持评级) )

2019 年度策略报告 证券研究报告 行业年度策略报告 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录

一、行情回顾――板块受地产影响,小家电消费属性增强.4 1.1

2018 年家电板块的表现情况.4 1.2 板块估值触及底部,小家电估值较高.5

二、

2019 年投资策略――持续关注小家电板块,品类扩张逻辑依旧.8

三、小家电行业是否穿越周期?10 议题 1:小家电企业的收入曲线是否穿越周期平稳上升?10 议题 2:小家电企业的盈利能力是否上升?11 议题 3:消费动能哪里来?12

四、小家电供给端的驱动因素.15

五、需求端的变迁特征――居家与懒人经济结合,催生品类多样懒家电........19 特征一:线上化购买比例较高,信息化和线上化带动了新兴小家电的发展.19 特征二:为懒和便利买单,解放自己的双手和时间.20 特征三:为健康型小家电消费的意识和需求变强.21 特征四:细分品类中一人份家电关注度提升,单身新贵崛起.22 特征五:颜值经济下为颜值买单,极简风格受追捧.22

六、推荐标的及风险提示.24 6.1 推荐标的.24 6.2 风险提示.24

图表目录

图表 1:2018 年至今(截止

2018 年12 月31 日)家电板块的涨跌幅情况........4

图表 2:2018 年至今(截止

2018 年12 月31 日)家用电器板块细分领域行情.4

图表 3:截止

2018 年12 月31 日的家电板块的个股表现情况.5

图表 4:2013-2018 年申万家用电器板块与全部 A 股的 PE 走势图.6

图表 5:2013-2018 年空调板块(申万)PE(TTM)走势.6

图表 6:2013-2018 年冰箱板块(申万)PE(TTM)走势.6

图表 7:13-18 年洗衣机板块(申万)PE(TTM)走势.7

图表 8:13-18 年彩电板块(申万)PE(TTM)走势.7

图表 9:13-18 年小家电板块(申万)PE(TTM)走势.7

图表 10:13-18 年家电零部件板块(申万)PE(TTM)7

图表 11:家电细分领域收入和盈利影响因素.9

图表 12:小家电公司收入增速(2009-2018Q3)10

图表 13:白电空冰洗内销量增速(2007-2017)10

图表 14:厨电烟消灶销售量增速(2001-2017)10

图表 15:铜、铝及不锈钢的价格变化情况

11

图表 16:16-18 年塑料价格指数情况.11 行业年度策略报告 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 17:2018 年中国家电行业三季度市场规模.12

图表 18:2016-2018 年生活家电分季度规模变化.12

图表 19:2017 生活电器各产品增速.13

图表 20:2017 生活电器产品零售额占比变化.13

图表 21:2018 年1-9 月生活家电各产品均价及零售量变化.13

图表 22:2017 年生活电器各产品分渠道增速对比.14

图表 23:2018 年1-9 月生活家电各产品分渠道增速对比.14

图表 24:各个小家电企业的技术更新和优势分析.15

图表 25:九阳的发展历程.16

图表 26:2001-2006 年 苏泊尔炊具的收入及增速表现.17

图表 27:2001-2006 年苏泊尔电器品类的收入及增速.17

图表 28:苏泊尔公司组织架构中的

4 大事业部领域.18

图表 29:2016 年炊具市场的低中高端产品占比情况.18

图表 30:一个三房两厅的空间能够包含的懒人家电清单

19

图表 31:2017 年小家电市场各个品类市场变化(亿元)19