PDF《航油价格及国内燃油附加上调点评》

行业 交通运输行业 航空 航油价格及国内燃油附加上调点评 航空运输行业首席分析师:李树荣 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价.我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务.本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登. 全球视野 本土智慧 四季度仍需关注风险 推荐 (维持评级)

2007 年11 月6日行业快评 Page

1 事项: 航空业近期发生如下事项:

1、航油价格上调、国内燃油附加费上调.从11 月1日起,航空煤油出厂价格上调

500 元/吨;

2、同时,国内航线燃油附加费也上调:800 公里以上航段从

80 上调到

100 元/人,800 公里以下航段 从50 元调整到

60 元/人. 评论: 上调的燃油附加费将较为充分消化油价上涨 经过我们测算,在不考虑客座率、票价同比上升的情况下,此次燃油附加的上调能够覆盖大约 40-50%的油价 上涨,航空公司成本压力没有想象的那么严重.在目前供需状况下,四季度的客座率、票价同比都所上升,应该能 够覆盖绝大部分的成本上升.四季度的单季度盈利能否同比有大幅度增长,完全看未来升值的幅度. 我们维持航空公司的盈利预测,预计

2007 年全年国航 0.32 元、南航 0.41 元、东航 0.15 元、上航 0.02 元. 表1燃油附加上调能够覆盖的成本增加 预计 11-12 月国内 用油量(万吨) 油价上调增加 的成本 11-12 月预计旅 客数量 预计燃油附加上调增 加的收入 可抵消的用油成本 国航

41 20522

425 7863 38.3% 南航

51 25429

715 12513 49.2% 东航

38 18779

420 7770 41.4% 上航

10 4766

104 1872 39.3% 资料来源"国信证券研究所 航空作为趋势投资,四季度更应关注风险 在人民币升值及通货膨胀的大背景下,航空业的投资机会会是基于行业长期快速增长的、行业盈利拐点出现和 行业整合带来的价值投资机会,我们认为未来三年航空股仍然具有一倍以上的上涨空间.但从短期看,10 月份客座 率和票价数据将会环比明显下滑,11 月份更低,12 月份达全年最低;

同时,虽然国内航空煤油价格已经上调了

500 元/吨,但是如果

11、12 月油价不出现大幅度下调(例如,原油价格从现在的接近

100 元/桶下降到

70 元/桶之下) , 则2008 年一季度航空煤油的价格仍有可能最高

300 元/吨.虽然有升值加快的预期,但07 年四季度和

08 年一季度 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务.本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登. 创造价值 成就你我 Page