PDF《Cycles》

Risk Research of Insurance Funds Investment in Long Cycles Risk Research of Insurance Funds Investment in Long Cycles ZHU Nanjun1 ZHAI Jianhui2

1 School of Economics, Peking University, Beijing, China,

100871 2 Hanqing Advanced Institute of Economics and Finance, Renmin University, Beijing, China,

100872 Abstract: Investment return is a major source of profits for insurance companies.

The investment yields of insurance funds are deeply affected by the macroeconomic fluctuation according to the performance of the recent years. Reviewing the long-wave theory and based on Schumpeter'

s innovation model, we make an analysis of the historical data of technological innovation and economy growth of UK. We find that they influence and determine each other. Considering the positive effect of innovation boom, we believe that the estimation of the potential growth rate recession is too serious. Drawing on experiences of US and Japan, we think the risk of expected interest rate and the risk of investment channels are most significant for the insurance companies in the long cycles. Key words: Economic Cycle;

Insurance Fund Investment;

Risk ? 引言? 保险公司的承保业务和投资业务是影响保险公司利润的两个主要因素.随着保险市场 竞争的日趋激烈,拓宽投资渠道、提高投资收益就成为维持保险公司持续经营的关键.通 过近年来的保险资金运用表现可以发现,保险资金运用风险极大程度上受到宏观经济波动 的影响.不论在宏观经济领域还是在保险领域, 周期 都无疑是过去二三十年来最热门 的研究话题之一. 在宏观经济领域和保险领域,对周期研究关注的方面似乎遵循着截然不同的方向.对 于前者,宏观经济学家对经济周期的关注主要围绕产出变量的长期增长趋势反复出现的波 动,以及各经济变量之间的联动关系,系统地描述、划分和测量经济周期已经成为经济周期 实证研究的重要任务.对于保险学者而言,大部分的注意力则集中于对承保周期 (Underwriting Cycle)的研究,即 坚挺市场 和 疲软市场 的交替出现. 根据波动持续时间的长短,可以将经济周期分为长周期、中周期和短周期,常见的经 济周期长短划分主要包括基钦短周期(Joseph Kitchin,1923)、朱格拉中周期(Juglar,1860) 、 库兹涅茨中长周期(Simon S. Kuznets,1930) 、康德拉季耶夫长周期(N.D. Kondratieff, 1939)以及熊彼特长周期(Joseph A.Sehumpeter,1912,1939). 宏观经济周期对保险业的发展具有重要影响.Taub(1989)最早研究了保险发展与经济 增长之间的关系,他认为个体在经济增长过程中受到异质性随机生产力的冲击.在不完全 信息的情况下, 鼓励投资的收入补贴是有效的并促进经济增长, 但是补贴扩大了贫富差距. Arestis 和Demetriades(1997)、Demetriades 和Hussein(1996)、Pesaran 等(2000)以及 Ward 和Zurbruegg(2000),检验了保险发展与经济增长之间的短期和长期的因果关系,指出不同国 家金融业与宏观经济增长之间的相互影响不同,一些国家保险发展促进经济增长,而另一 些国家则得到了相反的结论.在国内,林宝清(1996)、孙祁祥和贲奔(1997)、肖文和谢文武 (2000)、栾存存(2004)、曹乾和何建敏(2006)、胡宏兵(2007)也分别就该问题进行了研究. 在对保险业经营的周期性研究方面,国内外的研究大部分集中在承保周期的研究上. 承保周期的研究主要发生在工业化国家.这些国家的保险市场相对已经比较成熟,因 此其周期性的波动主要源于保险业自身经营策略的改变等市场自身的因素.对于新兴市场