PDF《苏泊尔（002032.SZ）/20.75元》

公司研究 跟踪报告 苏泊尔(002032.

SZ)/20.75元 毕岩 0755-82943231 biyan@cmschina.com.cn 2010年4月9日 稳扎稳打,步步为营 可选消费・家电 目标估值:22-25元 强烈推荐-A(上调)

4 月8日我们在杭州参加了苏泊尔公司召开的年度经营情况交流会议.公司的成 长战略、路径清晰,经营方针执行情况到位,调整评级至 强烈推荐-A . ?

2009 年经营贯彻了既定的战略目标,各方面进步卓有成效:通过产能的稳步 扩张(绍兴投产,武汉开工),高性价比产品的推出(例如

179 元真不锈铁 锅, 效果是多个品类份额显著上升) , 多品类经营策略 (例如开发刀具产品) , 高端品创新(例如红点煎锅),加大营销投入(VI 换装,加大新品广告投入, 效果是品牌知名度大幅提升),加大终端建设力度(新增加生活馆

255 家, 三四线市场渠道

2000 家),控制管理性费用支出(费用率下降 1.1%),公 司很好的实现了年初既定的战略目标――全年收入超过

40 亿,YOY13.6%;

毛利率提升 3.3%;

税前利润 4.3 亿,YOY23.3%,利润率增加 0.8%;

? 伴随绍兴基地投产和武汉二期的开工建设,公司未来五年的增长有了产能方 面的保障:绍兴基地于去年九月投产,预计将形成年产值

40 亿,3200 万台 小家电生产规模, 武汉基地二期项目开工, 建成后将形成总产值

25 亿元,

4000 万口炊具的生产规模.产能瓶颈打开为公司朝向世界级厨房炊具、小家电提 供商迈进提供有力支撑;

? 苏泊尔集团看好公司未来发展,仍将继续持有股份:市场普遍关心苏氏家族 成员对苏泊尔的减持.苏显泽先生表示前期的减持是其个人财务方面的原因, 苏泊尔集团看好公司未来发展,不会减持公司股份;

? 风险因素:原材料价格过快上涨,人民币升值幅度超过预期;

? 预估每股收益

10 年0.93 元、11 年1.19 元.同比分别增长 33%和28%;

? 上调评级至 强烈推荐-A :苏泊尔的经营一直做得非常的稳健扎实,从产品 力处着墨,拉动公司成长.目前各方面工作都开展的有章有节,与SEB 的对 接也越发顺畅.我们认为应该给予公司 0.8-0.9 倍PEG 估值,按照

10 年业绩 的24-27 倍PE 估算, 合理价格在 22.3 元-25.1 元, 上调评级至 强烈推荐-A . 基础数据 上证综指

3119 总股本(万股)

44404 已上市流通股(万股)

10507 总市值(亿元)

92 流通市值(亿元)

22 每股净资产(MRQ) 4.8 ROE(TTM) 13.3 资产负债率 26.9% 主要股东 seb internationale 主要股东持股比例 51.3% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

8 18

47 相对表现

6 7

12 -20

0 20

40 60

80 Apr-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 (%) 苏泊尔 沪深

300 相关报告

1、《苏泊尔:稳健成长的厨电产品 之星,关注后市相对收益》 2009/08/25 财务数据与估值 会计年度

2008 2009 2010E 2011E 2012E 主营收入(百万元)

3622 4116

5145 6187

7258 同比增长 23% 14% 25% 20% 17% 营业利润(百万元)

344 425

556 710

905 同比增长 41% 24% 31% 28% 27% 净利润(百万元)

237 310

413 530

681 同比增长 38% 31% 33% 28% 28% 每股收益(元) 0.53 0.70 0.93 1.19 1.53 PE 39.0 29.7 22.3 17.4 13.5 PB 4.8 4.3 4.5 3.8 3.2 资料来源:招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

2 正文目录

一、管理层报告环节

3

1、公司对

2009 年年报要点的阐述.3

2、公司对

2009 年具体经营活动的回顾.4

3、公司对