PDF《每日研报精粹》

1260、

120、2160 亿元.可以发现,

1、2 月份到期资金规模有限,尤其

2 月的

120 亿元更是地量.而2011 年一季度公开市场到期量 为16500 亿元. 一位不愿具名的分析师对 《每日经济新闻》记者表示, 从一季度来看,公开市场操作到期资金规模的大幅减 少限制了央行释放资金的能力.未来央行或者继续停发央票,或继续采取逆回购操作. 每日研报精粹 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -2- 大通证券在其研报中表示,从往年看,新增的外汇占款一直是基础货币投放的最主要渠道,由外汇占款所创造 的基础货币投放完全是内生的, 央行只能被动地接受、 被迫采取相应的对冲措施. 但由于外汇占款规模有下降之势, 传统的以回笼对冲为主要手法的公开操作难以发挥,目前,央行可能采取的措施有继续进行逆回购或定向逆回购, 以及下调存款准备金率. 广发证券也认为,如果说若干年以来,公开市场功能主要体现为 发行票据并回笼资金 的功能,则在未来一定 时期内,公开市场的功能可能转变为 暂停发行,保持适当的到期资金投放 功能. 目前市场上降准呼声不减,有传闻本周末央行会再次降准.兴业银行首席经济学家鲁政委曾对记者表示,经测 算1月份的出口数额或为负增长,届时经济数据公布后如果符合预期,会增加央行降准的舆论和道德压力. 上述分析师对记者表示, 央行采取逆回购的方式替代降准,来向市场投放流动性,说明对放松银根还有顾虑. 不过目前

7 天回购利率还在 4.33%的高位,未来到期资金又很少,现在降准也不在预料之外.假如一月份热钱继续 流出,外汇占款继续减少,降准就更显必要了. (每日经济新闻) ? 【海通证券:上市公司盈利

3 季度转好】 投资提示: 海通证券日前发布的策略报告认为,中性情景假设下,预计

2012 年全部 A 股净利润增速 10%,去金融为 5%, 盈利明显回升拐点出现在

3 季度. 报告指出,估值和盈利是股票价格的核心因素,虽然估值的波动领先于盈利,使得股票指数略领先于盈利,但 长期来看,估值取决于盈利,尤其是对股指大拐点的判断需要估值和盈利共同作用.因而,报告着眼于这两个方面 的讨论,一是测算整体上市公司的

2012 年盈利增速情况,二是判断

2012 年盈利拐点在什么时候到来.一般盈利预 测有两种方法,一种是自上而下,一种是自下而上.所谓自上而下简单地说就是 借古看今 ,即通过历史相似宏观 经济周期的比较,结合未来宏观经济的预测推算合理的盈利增速区间;

而自下而上则是通过各个行业的盈利预测加 权得到整体 A 股的利润增速情况.该报告自上而下为主,自下而上相验证. 在确定研究方法后,报告采取自上而下角度,流动性、经济增长、通胀三个宏观因素决定盈利周期,类比过去 每日研报精粹 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -3- 十年中两个相似的宏观经济背景来预测;

自下而上参考相关行研预测.盈利拐点的判断定性上基于盈利周期与宏观 经济指标领先滞后关系,定量上根据 GDP 季度分布预测单季度盈利增速. 海通证券通过类比过去十年两个盈利增速下滑周期, 推算中性情况下

2012 年全部 A 股盈利区间为 10%. 报告采 用自上而下方法预测盈利主要是比较了过去十年中 2004-2006 年与 2007-2009 年两个盈利增速下滑的周期, 发现目 前的盈利下滑周期与 2007-2009 年周期的 GDP、工业增加值、货币指标变动更相似,和2004-2006 年周期 CPI、PPI 变动更相似.再结合两个周期盈利下滑幅度对比,推算出中性假设下,2012 年全部 A 股盈利增速约为 10%,剔除金 融全部 A 股增速约为 5%. 海通研究所自下而上推算全部 A 股和去金融全部 A 股盈利增速分别为 14.2%和8.1%. 根据自上而下方法推算的 数值略高于自上而下方法,主要原因可能是研究员覆盖公司更优质以及盈利下调相对滞后的关系.根据朝阳永续一 致预期也得到类似的结论. 海通证券认为,2012 年单季度盈利增速明显回升可能出现在