PDF《红五月尾声之后,市场混沌期防御为上》

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分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 市场有风险, 投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 周报 [table_reportdate] 策略研究/周报

2013 年06 月03 日 策略研究 周报 红五月尾声之后,市场混沌期防御为上 国都证券策略周报

20130603 核心观点 市场统计估值信息 策略观点简述: 红五月过后,六月市场或将进入指数难有作为、风格无序混沌期.判断 逻辑在于,5 月推动市场持续温和反弹的改革红利与宽松流动性两大动 力已逐步消耗与衰减,边际效应已近末端;

而受经济基本面持续疲软制 约,周期蓝筹股难以全面启动与持续;

同时,成长股相对估值已创历史 新高,在产业资本持续大规模减持及 IPO 重启渐行渐近等负面冲击下, 也将进入中途休整与分化期.因此,红五月尾声后,市场或将进入无序 混沌期,配Z低估值与防御性板块,挖掘补涨个股应为上策. 从估值安全边际及政策效应催化的二维角度筛选,近期建议重点挖掘业 绩增长确定、估值安全边际高的地产、券商板块中优质个股;

以及围绕 有望逐步明朗的新型城镇化投资主线,布局受益于中小城镇户籍制与土 地制度改革的大众快消品、基本医疗、装饰园林、中低档汽车家电通讯 等板块,中长期预计仍以新消费新服务新产业及改革红利板块的结构性 机会为主,建议待适度回调后再择机介入. 具体依据:

1、经济仍面临不确定因素,二季度增速存在小幅下行风险.新近披露的

5 月低位企稳的中采 PMI 及连降两月的汇丰 PMI 初值表明,内外需求疲 软不振、原材料价格低迷下企业补库存动力不足,致使当前工业制造仍 在低位徘徊.尤其中采 PMI 过半分项指数仍在荣枯线下方,企业生产经 营活动预期指数环比大幅回落 3.0 个百分点,及就业指数已连续一年徘 徊于

50 下方,预示经济仍面临较多不确定因素.制造业持续低位徘徊, 或预示二季度经济增速存在小幅下行风险.展望即将披露的

5 月宏观数 据,预计整体仍疲弱低迷,受居民收入增速下滑及限制三公消费影响, 消费增速仍在 13%下方;

基建与制造业投资增速放缓下固定资产投资增 速将继续小幅下滑至 20.5%附近,内外需疲软及套利虚增贸易阻击下进 出口增速降下滑至个位数以内.

2、企业整体利润增速恢复压力较大,市场整体估值已较合理.新近披露 的前

4 月国企利润与规模以上工业企业利润增速双双下滑,也预示企业 利润增速恢复压力较大.1-4 月全国规模以上工业企业、国企利润总额 累计同比各增长 11.4%、 5.3%, 各较前

3 月增速回落 0.

7、 2.4 个百分点;

前4月行业利润表现分化显著,电力热力、计算机通信与电子、汽车、 电气机械和器材、通用设备、化学原料与制品等行业利润增速较好,而 煤炭、有色金属、石油和天然气开采、化纤等上游周期资源品业利润持 续下滑.按市场一致预期,2013-15 年全部 A 股净利润复合增速 15.6% (存在下调趋势) ,当前滚动 PE 为14.2,PEG 值0.91,整体估值已基 本合理,目前仅有房地产、金融、家电、建筑建材四大行业的 PEG 介于 0.6-0.9 相对低估安全.