PDF《伴随优质客户获取稳定收益》

2012 002050 三花股份 26.40 83.71 1.06 1.23 1.65 2.00 21.47 16.00 13.20 2.74 1.72 0.77

002295 精艺股份 8.87 15.19 0.32 0.10 0.15 0.25 88.71 59.14 35.48 1.83 0.61 0.18

000404 华意压缩 5.59 27.12 0.59 0.09 0.12 0.20 62.16 46.62 27.97 2.57 0.29 0.17

002290 禾盛新材 17.80 45.15 0.63 0.41 0.54 0.70 43.42 32.97 25.43 2.65 2.36 0.56

600619 海立股份 8.15 71.96 0.24 0.37 0.41 0.45 22.12 20.11 18.28 2.41 0.52 0.81

002011 盾安环境 10.69 15.67 0.26 0.35 0.45 0.60 30.54 23.75 17.81 0.35 1.66 0.37 加权平均值 33.28 25.41 19.08 平均值 29.39 23.21 18.68 华声股份 0.36 0.47 0.54 资料来源:WIND,国信证券经济研究所预测 平均值为去除精艺股份和华意压缩后各指标算术平均值,加权平均值为按市值为权重计算的各指标加权平均值. 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page

5 公司简介:专注家用电器配线组件业务 产品以空调连接和电源输入组件为主 公司成立于

1995 年,专注于家用电器配线组件业务,配线组件主要完成传输 电能、控制信号的功能.主要产品包括以下几类: ? 空调连接组件:连接分体空调室内机和室外机,完成传输电能和控制信号 的功能,为橡胶配线组件 ? 电源输入组件:用于空调、电热电器、冰洗电器,用于传输电能 ? 空调电源输入组件:用于分体式空调、柜式空调等,为塑料配线组件 ? 电热电器输入组件:用于电热水器、电烤箱、电暖炉、电磁炉、电饭 锅、烧烤型微波炉等,为橡胶配线组件 ? 冰洗电器电源输入组件:用于冰箱、洗衣机等,为塑料配线组件 ? 其他家电电源输入组件:用于电风扇、吸尘器、油烟机、饮水机、微 波炉等,为塑料配件组件 公司在空调连接组件和电源线这两类产品上获得了较高的客户认同,2011 年公 司对格力、美的和海尔集团的销售金额占到全部收入比率的 77%,其中对格力 集团的销售收入占到公司收入比率达到 54%.我们认为公司具备稳定的产品品 质和稳固的客户基础. 图1:公司产品示意图 图2:2011 年分产品收入构成比率(% ) 资料来源:公司网站、国信证券经济研究所整理 资料来源:公司招股说明书、国信证券经济研究所整理 图3:2008-2011 年公司收入、 净利润和利润率(百万元、% ) 图4:2011 年公司各主要客户销售金额占比(% ) 资料来源:公司招股书、国信证券经济研究所整理 资料来源:公司招股书、国信证券经济研究所整理 空调连接组 件72% 电热电器电 源输入组件 4% 空调电源输 入组件 21% 冰洗电器电 源输入组件 2% 其他家电电 源输入组件 1%

43 66

73 72 4.60% 8.47% 5.53% 4.64% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 1800

2008 2009

2010 2011 收入 净利润 净利率 格力集团 54% 美的集团 17% 海尔集团 6% 志高空调 4% 海信科龙 3% 其他 16% 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page

6 公司作为家用空调配件龙头,跟随行业中主要企业一起成长,与下游行业景气 密切相关.

2009、2010 和2011 年公司获得收入 7.

83、13.22 和15.50 亿元, 净利润 0.

66、0.73 和0.72 亿元,净利润率达到 8.47%和5.53%和4.64%. 产品满足客户需要的关键在于: ? 符合有害物质含量标准 ? 满足各种安全性标准:包括耐水绝缘性能、曲扰性能、绝缘劣化性能、 耐潮湿性能、热稳定性能等方面 ? 通过多个国家的安全认证 家族企业、核心管理和技术骨干间接持股 公司股东香港华声、锐达投资为实际控制人罗桥胜、冯倩红夫妇控制,IPO 后 占比合计 38.40%,此外,其他股东之间不存在关联关系.公司实际控制人还曾 经持有美旗物流合计 90%的股份,于2012 年年初转让给原持有 10%的和谐物 流建设集团有限公司,至此,实际控制人不再持有其他公司股份.另外,诚众 投资由公司