PDF《远望成长,近顾安全,首握龙头》

17 1 4,246 7.1 海信科龙 中国

20 19

18 1 4,030 20.1 Candy Hoover Group Srl 意大利

18 18

19 0.9 3,823 2.4 新飞 中国

21 21

20 0.8 3,468 8.5 Miele &

Cie KG 德国

19 20

21 0.8 3,467 6.7 美菱 中国

25 25

22 0.6 2,510 23.7 日立 日本

23 22

23 0.6 2,471 2.1 华帝 中国

24 24

24 0.6 2,414 8.7 Nortek Inc 美国

22 23

25 0.5 2,166 -3.4 总计 68.2 279,670 资料来源:Euromonitor、申万研究 国内家电集团在全球市场份额不断提高 注:收入单位皆为人民币,按9/5日汇率换算

5 www.swsresearch.com 申万研究 1.3 参照日本: 收入增长驱动家电需求爆发,助企业快速成长

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2010 美元 日本 中国 冰箱达108台 彩电达106台 洗衣机达102台 冰箱达64台 黑白电视104台 洗衣机达79台 冰箱达115台 彩电达169台 洗衣机达106台 空调达82台 冰箱达125台 彩电达222台 洗衣机达111台 空调达166台 冰箱达82台(统计300L以上) 彩电达214台 洗衣机达109台 空调达235台n1960-1970年,日本实施收入倍增计划,家电成为四大支 柱产业之一,国民家电保有量迅速提升,东芝、索尼、松 下等世界级企业借此初具雏形. n 从家电品类来看,参照目前我国城镇与农村家电保有量, 发展前景最广的依次是:空调、彩电、冰箱和洗衣机. 人均GDP与每百户家电保有量 资料来源:日本统计局、World Bank、申万研究 冰箱 95台/37台 彩电达 136台/109台 洗衣机 97台/53台 空调 112台/12台6www.swsresearch.com 申万研究

6 6 主要内容 1.家电十二五规划:产值目标再提升,大家电集团浮现 2. 行业长期趋势:夯实的国内需求支撑家电企业成长 3. 行业短期趋势:毛利回升确定,但政策退出与出口不确定性因 素浮出,龙头企业危急中占优 4. 投资策略:板块估值安全边际高,优选成长确定内生改善能力 较强的公司

7 www.swsresearch.com 申万研究 农民消费需求 2. 支撑大家电集团的基础:夯实的国内需求 农村需求 城镇需求 城镇更新需求 城镇新置需求 农村新置需求 农村更新需求 农民 城市化 需求 城镇户籍家庭需求 农民进城的人数;

现有收入状况;

普及率的提升;

10年前的新增量;

…… 城镇中低收入人群;

保有量提升;

更新换代周期;

…… 城镇消费需求

8 www.swsresearch.com 申万研究 2.1 对比国内经济发达地区,家电需求长期增长仍有空间 目前上海城镇彩电保有量已达185台 资料来源:统计局、申万研究

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2009 台 上海城镇 全国城镇 全国农村 城镇洗衣机需求已达发达地区水平 城镇冰箱已快速接近发达地区水平,农村仍有较大提 升空间

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