PDF《业绩符合预期,机器人、锅炉 CT、动力总 成保证长期高速增长》

2016 年08 月28 日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 2016-04-24 2016-03-15 2016-03-07 ? 应用公司动力总成系统的新能源车顺利进入工信部推广目录, 后续大规 模销售值得期待:公司与武汉客车制造股份有限公司签订了《采购框架 协议书》 , 在公司新能源汽车动力总成系统满足相应性能指标的情况下, 公司作为武汉客车电控系统唯一战略合作伙伴, 将以协议约定的价格向 武汉客车批量销售上述产品用于其新能源大巴及中巴车型.目前,应用 公司新能源电动汽车动力总成系统的新能源汽车产品已经顺利进入工 信部新能源汽车推广目录,为下一步的大规模销售奠定坚实基础. ? 联手东大机器人所进军千亿规模康复机器人市场,进一步打开成长空 间: 公司与东南大学仪器科学与工程学院机器人传感与控制技术研究所 签订康复机器人技术产学研合作协议书, 共同着力研发上肢康复训练机 器人、 外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品 技术与产品等.假设全国下肢残疾人中 5%的患者使用康复机器人,每 台国产价按

10 万计算,市场空间也已超过千亿.然而巨大的市场前, 目前尚未有成熟的国产康复机器人产品出现, 公司此次联手东大进行产 品研发,已经占得市场先机,为后续拓展并占领康复机器人的蓝海市场 打下基础. ? 风险提示:新产品的拓展速度不达预期. 相关报告 公司动态点评 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附:盈利预测表 利润表(百万) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 314.30 422.59 809.52 1459.15 2193.84 成长性 营业成本 175.10 236.90 430.82 754.67 1135.09 营业收入增长 29.49% 34.45% 91.56% 80.25% 50.35% 销售费用 33.54 48.64 91.31 164.59 247.45 营业成本增长 20.96% 35.29% 81.86% 75.17% 50.41% 管理费用 73.56 79.48 179.89 324.25 487.50 营业利润增长 90.52% 56.91% 122.20% 106.33% 46.39% 财务费用 -10.88 -5.99 -18.90 -31.28 -33.12 利润总额增长 35.70% 48.30% 76.26% 88.96% 42.37% 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长 32.03% 44.07% 76.32% 88.96% 42.37% 营业利润 30.75 48.26 107.22 221.24 323.86 盈利能力 营业外收支 18.28 24.46 20.94 20.94 20.94 毛利率 44.29% 43.94% 46.78% 48.28% 48.26% 利润总额 49.03 72.72 128.17 242.19 344.81 销售净利率 13.86% 14.47% 13.46% 14.11% 13.36% 所得税 5.48 11.59 19.23 36.33 51.72 ROE 4.51% 6.25% 5.37% 9.37% 12.03% 少数股东损益 1.02 -0.14 0.91 1.72 2.45 ROIC 3.47% 5.85% 10.22% 18.76% 22.58% 净利润 42.53 61.27 108.03 204.14 290.64 营运效率 资产负债表 (百万) 销售费用/营业收入 10.67% 11.51% 11.28% 11.28% 11.28% 流动资产 737.45 781.79 2022.70 2366.01 2905.38 管理费用/营业收入 23.41% 18.81% 22.22% 22.22% 22.22% 货币资金 321.08 225.60 1137.11 1070.80 1013.11 财务费用/营业收入 -3.46% -1.42% -2.33% -2.14% -1.51% 应收账款 309.80 407.82 562.02 795.67 1153.79 投资收益/营业利润 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 40.11 67.47 393.41 477.40 749.96 所得税/利润总额 11.18% 15.93% 15.00% 15.00% 15.00% 存货 105.46 146.33 323.57 499.54 738.48 应收账款周转率 1.09 1.14 1.76 2.24 2.37 非流动资产 351.99 415.08 468.89 544.83 589.02 存货周转率 1.66 1.62 1.33 1.51 1.54 固定资产 269.96 337.00 391.57 468.27 513.21 流动资产周转率 0.38 0.46 0.44 0.63 0.73 资产总计 1089.44 1196.86 2491.59 2910.85 3494.40 总资产周转率 0.29 0.35 0.32 0.50 0.63 流动负债 139.98 206.88 468.09 719.36 1063.74 偿债能力 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 12.85% 17.29% 18.79% 24.71% 30.44% 应付款项 139.98 206.88 468.09 719.36 1063.74 流动比率 5.27 3.78 4.32 3.29 2.73 非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 4.51 3.06 3.63 2.59 2.04 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 负债合计 139.98 206.88 468.09 719.36 1063.74 EPS 0.18 0.26 0.45 0.85 1.21 股东权益 949.47 989.98 2023.49 2191.48 2430.66 每股净资产 3.96 4.13 8.43 9.13 10.13 股本 102.00 204.00 239.99 239.99 239.99 每股经营现金流 -0.15 -0.30 3.80 -0.28 -0.24 留存收益 224.53 261.32 349.32 515.59 752.32 每股经营现金/EPS -0.84 -1.16 8.44 -0.32 -0.20 少数股东权益 5.85 9.92 10.83 12.55 14.99 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 1089.44 1196.86 2491.59 2910.85 3494.40 PE 178.22 123.38 71.29 37.74 26.51 现金流量表 (百万) PEG 5.56 2.80 0.93 0.42 0.63 经营活动现金流 22.08 14.15 19.48 16.72 11.03 PB 8.10 7.77 3.81 3.51 3.17 其中营运资本减少 14.81 -22.57 979.70 92.05 194.99 EV/EBITDA 27.98 20.81 10.87 6.03 4.01 投资活动现金流 -46.79 -68.73 -67.88 -70.01 -38.25 EV/SALES 58.02 76.79 67.52 35.51 24.26 其中资本支出 -42.11 -65.26 -65.68 -87.81 -56.05 EV/IC 10.89 17.18 9.48 5.31 3.56 融资活动现金流 -10.71 -22.29 959.90 -13.03 -30.47 ROIC/WACC 5.46 9.50 8.62 6.85 5.45 净现金总变化 -35.42 -76.87 911.51 -66.32 -57.68 REP 0.03 0.06 0.10 0.19 0.23 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 曲小溪:机械行业分析师,2014 年加入长城证券. 张如许:机械行业研究员,2015 年加入长城证券. 李倩倩:机械行业研究员,2015 年加入长城证券. 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告.本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬. 免责声明 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格. 本报告由长城证券向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,除非另有说明,所有本报告的版权属于长城证券.未经长城证券事先书面授权许 可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许 的其它任何用途.如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改. 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性.本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参 考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请.在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议.在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任. 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务 在内的服务或业务支持.长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户. 长城证券版权所有并保留一切权利. 长城证券投资评级说明 公司评级:强烈推荐――预期未来