PDF《港股交易参考》

2019 年06 月14 日 港股交易参考 投资谘询部 国泰君安国际投资谘询部

1 腾讯 (00700.

HK) TMT 行业 游戏业务回复增长,金融科技业务为新增动力. 腾讯 (00700.HK) 为中国最大的互联网综合服务商. 19年首季收入略低于预 期,经调整后净利优于预期.由于目前整体港股市场异常波动,建议投资 者对腾讯以280港元至350港元作区间操作. 19年首季收入略低于预期, 经调整后净利优于预期:19Q1腾讯收入为854.7 亿元(人民币?下同),同比增长16%,环比增长0.7%,略低于市场预期.毛利 为398.2亿元,同比上升7.5%,环比增加13.3%.毛利率为46.6%,同比下降 3.8个百分点. 净利润为278.56亿元, 同比增长16.2%. (Non-GAAP)净利润为 209.3亿元,同比增长14.3%,环比增长6.1%,优于市场预期. ? 核心运营数据:19Q1微信+ Wechat月活跃用户(MAU)达11.12亿,同比 /环比增长6.9%/1.3%.QQ月月活跃账户数(MAU)达8.23亿,同比增长 2.2%/2.0% . 收费增值服务注册用户为1.66亿,同比/环 比增长13.1%/5.2%.腾讯视频付费用户数8,900万,与环比持平. ? 增值服务业务:19Q1增值服务业务收入489.74亿元,同比/环比增长 4.5%/17.8%. 网络游戏业务回复增长动力: 19Q1手游收入212亿元, 环 比增长11.6%,受益于版号重启及春节游戏红利影响.预计《和平精 英》和《完美世界手游》的推出、 《王者荣耀》的内容更新,以及海外 手游《PUBG MOBILE》将有助改善19Q2游戏收入.社交增值服务增长 放缓:收入为195亿元,同比/环比增长13.1%/5.2%,其中腾讯视频付 费用户数8,900万, 环比持平. 19年公司将投入超200亿元作长远发展. ? 网络广告收入增速放缓:收入133.7亿元,同比增加25.2%,主要受宏 观经济下滑及首季淡季影响.a) 媒体广告收入为35亿元,同比增长 5%, 主要受剧集延后播映减少了视频广告收入. 19Q2增长来自自信息 流广告持续增长.b. 社交及其他广告收入99亿元,同比增长34%,主 要是广告库存的填充率及广告投放量有所增加. 19Q2增长来自第三条 广告内测完成后,商业化变现提速,以及小程序新的广告方式展现. ? 金融科技及企业服务及其他业务: 收入217.89亿元, 同比增长44%, 主 要是受微信支付、 其他金融科技服务(例如小额贷款)及云业务所推动. 19Q2增长来自: I) 通过微信支付为商户在不同行业提供更多样化的支 付产品功力,使渗透率提升,并带动用户量、交易频率和交易额持续 提升.II) 云服务在国内商业客户中迅速发展,加快拓展海外市场. 估值及建议: 目前, 市场预计公司19年至20年的收入增长分别为26%和27%, 以及每股盈利增长分别为22%和24%.目前公司股价330港元,对应19年至 20年预测市盈率分别为29.6倍和23.9倍.短中期来看:预计《和平精英》和 《完美世界手游》的推出、 《王者荣耀》内容更新将改善游戏业务收入.长 期来看:I) 网络广告收入改善有待社交及其他广告在第三条广告内测完成 后,商业化变现提速.II) 微信支付为商户在不同行业的渗透率提升,并带 动用户量、交易频率和交易额持续提升.云服务在商业客户中迅速发展, 加快拓展海外市场.目前市场给予公司429港元的平均目标价,潜在上升空 间30%.由于目前整体港股市场异常波动,建议投资者对腾讯以280港元至 350港元作区间操作.

2019 年6月14 日收市价(港元) 330.00 市场平均目标价(港元) 428.51 市场目标价区间(港元) 360.0-510.0 潜在上升空间 29.85% 一年股价与恒指走势对比图 数据源:Bloomberg,国泰君安国际 主要资料及比率 市值(亿港元) 3,141,910 流通股比例(%)