PDF《港股交易参考》

图表 7:1Q17 至1Q19 腾讯及各项利润率表现.

图表 8:1Q17 至1Q19 腾讯经调整利润率表现. 数据源: 上市公司,国泰君安国际 数据源: 上市公司,国泰君安国际

2019 年06 月14 日 港股交易参考 投资谘询部 国泰君安国际投资谘询部

4 1) 增值服务业务 增值服务业务19Q1收入回复增长: 19Q1,腾讯的增值服务业务收入为489.74亿元,同比 增长4.5%,环比增长17.8%,占总收入比例为57.3% (同比下降6.5个百分点).19Q1,腾讯 的增值服务业务毛利为282亿元,同比减少4.9%,环比增长20.9%.包括,网络游戏收入 285.13亿元同比增长26%,及社交网络收入285.13亿元同比增长47%.19Q1,网络游戏收 入和社交网络收入分别占增值服务总收入的58%及42%.

图表 9:1Q17 至1Q19 增值服务收入及增长率.

图表 10:1Q17 至1Q19 网络游戏 VS 社交网络业务. 数据源: 上市公司,国泰君安国际 数据源: 上市公司,国泰君安国际

图表 11:2014 年至

2018 年增值服务毛利及增长率.

图表 12:1Q17 至1Q19 增值服务毛利及增长率. 数据源: 上市公司,国泰君安国际 数据源: 上市公司,国泰君安国际 1.1) 网络游戏业务:19Q1, 网络游戏业务收入285.13亿元, 同比微跌0.9%, 环比增长17.8%. 主要受春节游戏旺季以及版号重启的影响.期内,端游收入和手游收入分别占网络 游戏总收入的39%及61%.

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图表 13:1Q17 至1Q19 网络游戏收入及增长率.

图表 14: 1Q17 至1Q19 端游收入 vs 手游收入比例 数据源: 上市公司,国泰君安国际 数据源: 上市公司,国泰君安国际 ? 19Q1手游收入环比增长11.6%: 19Q1手游收入为212亿元,同比下降2.3%,主要是 新游戏发布减少;

环比增长11.6%, 主要是: I) 版号重启和及春节游戏红利的影响. II) 在手游ARPU方面,手游ARPU为180-190元,同比和环比持续保持稳定.III) 由端 游《完美世界》改编的《完美世界手游》于19年1月获得版号以及在3月上线,根据 市场资料, 《完美世界》上线至今iOS及安卓合共下载累计总下载量达2,400万次,为19Q1带来大量流水收入并主要体现在递延收入中.IV) 《王者荣耀》于19年1月发布 内容更新,促进付费用户数及收入的增长. V) 《PUBG MOBILE》自2月以来MAU已 超过1亿,同时3月新发布的游戏内购系统促进游戏的收入增长. ? 预期在19Q2手游:腾讯已发布多款中度至重度游戏,分别为《隐形守护者》 、 《和平 精英》 、 《三生三世十里桃花》 、 《妖精的尾巴》和《权力的游戏》等.其中:I) 由手 游《绝地求生》改编的《和平精英》于4月9日获得版号及5月8日开始公测.根据市 场,iOS 版《和平精英》上线后3日内流水超过1,400万美元,相信将为新盈利增长动 力(是《堡垒之夜》上线5天收入的10倍).II) 《堡垒之夜》 、 《PUBG MOBILE》推出通 行证后, 有助于促进用户活跃度、 付费率及游戏收入的增长. III) 在海外手游方面, 如《PUBG MOBILE》 、 《王者荣耀》及《QQ 飞车》的用户活跃度和付费率均有重要贡 献.IV) 其他游戏如《权力的游戏》 、 《妖精的尾巴》以及《剑网3》三部大型IP改编 手游皆已获得版号,有助提高未来货币化能力.

图表 15:1Q17 至1Q19 手游收入及增长率.

图表 16: 1Q16 至1Q19 手游 ARPU. 数据源: 上市公司,国泰君安国际 数据源: 上市公司,国泰君安国际