PDF《业绩进入增长轨道,致力打造“新江海”》

48、0.

62、0.82 元/ 股,对应 PE 分别为 39.

90、31.

02、23.43 倍.我们看好公司盈利能力以及外延 成长空间,首次覆盖,给予 买入 评级. ? 风险提示 下游客户进展不达预期,超级电容被其他产品取代. [table_page] 江海股份(002484)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告财务摘要 [table_predict] (百万元)

2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 1091.29 1350.00 1680.00 2050.00 (+/-) -5.53% 23.71% 24.44% 22.02% 净利润 129.07 160.40 206.30 273.10 (+/-) -15.96% 24.27% 28.61% 32.38% 每股收益(元) 0.39 0.48 0.62 0.82 P/E 50.95 41.00 31.88 24.08 [table_page] 江海股份(002484)深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 布局三大产品群,业绩进入增长轨道.6 1.1. 历史悠久,股权结构清晰.6 1.2. 布局三大产品群,客户资源丰富.7 1.3. 低谷已过,迎业绩增长.9 2. 铝电解电容日系替代空间巨大,公司受益明显

10 2.1. 国内企业逐步打破垄断格局,日系替代空间巨大.10 2.1.1. 铝电解电容器行业竞争格局

10 2.1.2. 铝电解电容器呈现向大陆转移趋势,市场空间广阔.11 2.2. 公司铝电解电容积累优秀客户,享受日系替代趋势.12 3. 薄膜电容厚积薄发,打造 新江海

13 3.1. 薄膜电容器行业竞争格局.13 3.1.1. 薄膜电容行业竞争格局.13 3.1.2. 国内薄膜电容市场接近

70 亿元

14 3.2. 薄膜电容器在新能源领域应用广泛.15 3.2.1. 新能源汽车频获政策支持,销量爆发电动薄膜电容器需求.15 3.2.2. 风电及光伏稳步推进,增长可期

17 4. 超级电容器市场供需背离,千亿市场即将爆发

19 4.1. 超级电容器基本原理.19 4.2. 超级电容器在下游应用.22 4.2.1. 汽车领域中超级电容器市场需求达百亿元.23 4.2.2. 电梯领域中超级电容器需求达

36 亿元

25 4.2.3. 超级电容器在其他领域应用

26 4.3. 超级电容器行业供需背离,离爆发点还有多远?26 4.3.1. 龙头企业 Maxwell 超级电容器发展进程

27 4.3.2. 江海股份超级电容器布局超前,技术积累丰厚.28 5. 盈利预测与估值.30 [table_page] 江海股份(002484)深度报告 http://research.stocke.com.cn 4/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表目录 图1:公司股权结构清晰.6 图2:铝电解电容器.7 图3:薄膜电容器.7 图4:超级电容器.7 图5:公司

2015 年终端产品销售占比

8 图6:公司营业收入

2016 年为拐点

9 图7:公司净利润

2016 年将出现回升

9 图8:公司毛利率和净利率情况.9 图9:公司财务费用情况.9 图10:2013 年至2018 年全球铝电解电容器市场规模发展与预测.11 图11:2015 年中国铝电解电容进出口数据比较

12 图12:新能源领域薄膜电容器应用举例

15 图13:新能源汽车销量预测.17 图14:风力发电国内新增装机和累计并网装机量

18 图15:中国光伏新增装机量和累计装机量

19 图16:中国与全球光伏新增装机量对比

19 图17:超级电容器全球市场规模.20 图18:超级电容器工作原理.21 图19:全球超级电容器市场规模.23 图20:中国超级电容器市场规模.23 图21:超级电容器在电梯中应用原理

25 图22:2014 年Maxwell 产品结构.27 图23:2014 年Maxwell 产品销售地区分布.27 表1:公司子公司主营产品情况.7 表2:公司产品应用领域与客户.8 表3:2015 年全球铝电解电容器市场份额排名前十大企业