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[图]货币市场利率走势 [图]银行间10年期国债和国开债到期收益率走势 A09 责编:葛春晖

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com.cn 2015年8月20日 星期四 货币/债券 oney ・ Bonds M 操作难度大 转债见好就收

本报记者 张勤峰 受股市行情波动影响,19 日转债市场跌宕起伏,个券午后 多数翻红,但跑输正股者仍占多 数. 市场机构指出,短期内股市 难以摆脱宽幅震荡格局,转债操 作难度较大、空间较小,仍需控 制仓位、多看少动,策略上坚持 波段操作, 博反弹不可冒进,见 好就收. 多数跑输正股 19日,A股市场上演 V 型 行情, 上证综指早间低开低走, 一度下挫近200点,最低到3558 点后止跌转为上行,午后继续震 荡回升,并最终翻红,全天上涨 1.23%, 收在3800点关口下方. 两市存量转债 ( 含可交换债)对 应的6只正股全线收高, 其中格 力地产全天上涨7.49%, 涨幅居 首,其次是上海电气涨2.10%,其 余正股涨幅均不足1%. 受正股波动影响,19日转 债市场跌宕起伏.从指数走势上 看,中证转债指数低开后震荡回 升,并一度翻红,但终因正股市 场大幅下挫的拖累而走弱,午后 在A股反弹的配合下,转债指数 重新震荡上行, 收报328.32点, 涨1.06%,终结了连续三个交易 日的下跌走势. 个券方面,昨日正常交易的 6只转债 ( 含可交换债)中,格力 转债以上涨2.03%领涨,航信和 歌尔双双上涨超过1%, 电气转 债、15天集EB涨幅均在0.5%左右,14宝钢EB全天微跌0.16%, 是唯一的下跌品种. 全天来看, 除航信和歌尔涨幅略高于正股 外,其余转债均跑输正股. 三因素制约进攻性 仔细对比不难发现, 在19 日早间,转债表现实际上要略好 于正股. 指数方面,昨日早间中 证转债指数跌幅相对有限,甚至 有一半时间处于上涨状态,不过 午后随着股市反弹,转债逐渐开 始跑输正股, 全天涨幅小于股 指. 这一点,在转债与正股相对 表现上也有所体现. 市场人士指出, 理论上,转 债兼具股、债混合属性,在权益 市场下跌时,债底可提供一定的 避险功能. 但在目前阶段,转债 纯债溢价率普遍不低,市场仍与 底价相去甚远. 昨日早间的抗 跌, 或许缘于转债的先期下跌. 从指数上看, 近期转债市场从8 月14日就开始调整,之后连跌三 天,累计跌去逾7%;

正股行情则 是从18日开始才急转直下,19日 经历午后逆转后,短期的跌幅进 一步收窄. 由此可见,之前转债 调整相对充分,跌势有所放缓也 在情理之中. 然而,即便前期跌 幅较大, 昨日午后正股回暖后, 转债最终仍跑输正股,再次暴露 出转债进攻性不足的问题. 分析人士认为,转债进攻性 不及正股, 主要有三方面原因: 一是,目前股市区间震荡一致预 期形成,投资者对正股和股市快 涨基本不抱期待,限制了转债追 涨的意愿;

二是,存量转债中要 么面对赎回压力, 如电气和格 力,赎回条款的 天花板 令市 价明显承压, 要么估值不低,如 两只可交换债,转股溢价率分别 为39%、59%, 航信转债更高达 98%, 严重透支正股上涨预期, 在正股上涨时跟涨能力自然受 限;

三是,存量个券稀少,择券余 地和操作空间相当有限. 有券商机构报告指出,当前 转债仍是 巧妇难为无米之炊 的状况,加上股市区间震荡格局 难改,估值不便宜且面临赎回条 款约束,操作难度很大,建议浅 尝辄止、见好就收,静候一级市 场和股市临近震荡区间底部博 反弹机会. 银行间质押式回购利率持续攀升 银行间10年期国债和国开债到期收益率走势 观点链接 续发七年国债招标结果偏淡 财政部19日上午续发行招 标的7年期固息国债中标利率略 高于市场预期.市场人士指出,避 险情绪升温支撑债券配置需求, 但短期偏紧的流动性与上涨的资 金成本限制了债券做多人气. 财政部昨日招标的是今年 第十四期记账式附息国债的续 发债券,原债券期限7年,为固定 利率品种,票面利率3.30%.本次 续发行竞争性招标面值总额300 亿元, 进行甲类成员追加投标. 据中债登披露,本期续发国债中 标价格为99.18元/百元面值,参 考收益率为3.5039%;