PDF《进入难得的喘息期,趁机调整仓位》

三、在难得的喘息期内,建议投资者趁机调整仓位和结构.尤其在结构上,应 该寻找新时代背景下的新防御品(每一次熊市的防御品种都是不一样的)!

1、在喘息期内,首先要做的是调整心态,把 牛市思维 切换到 熊市思维 , 不同仓位的投资者需要做不同的应对. 在连续暴跌之后, 虽然A股接下来可能短期企 稳反弹, 但很多投资者的心态仍然非常浮躁, 一些低仓位的投资者希望去 超大底 , 而一些高仓位的投资者可能又会舍不得减仓了.但我们认为,三次 股灾 之后, 人心已经溃散了,风险偏好很难持续大幅提升,因此大家首先是要扭转过去三年那 种 大起大落 的 牛市思维 ,切换到 震荡慢熊 的心态中去.从实际操作来 看,低仓位的投资者建议以少量的仓位去参与接下来的反弹,而高仓位的投资者反 而要考虑趁反弹把仓位降下来.

2、如果是 震荡慢熊 ,那大家都希望找到最好的防御品种,我们有一个很有 意思的发现――每一轮熊市中的防御品种都是不一样的,上一轮熊市中最好的防御 品种,往往是下一轮牛市中最好的进攻品种!我们观察了2001-2005年熊市、 2007-2008年熊市、2011-2013年熊市中相对表现最好的行业和公司,发现每一次都 是不一样的――在2001-2005年熊市中,相对表现最好的是钢铁、石化、汽车、电力、银行这 五朵金花 ,而进入2006-2007年牛市以后, 五朵金花 的表现也 是最强的;

在2007-2008年熊市中,相对表现最好的是医药股(典型代表如恒瑞医 药、云南白药等),而医药股也是2009-2010年牛市中表现最为抢眼的行业;

2011-2013年熊市中相对表现最好的是传媒股(如华数传媒、蓝色光标等),而传 媒股也是2014-2015年创业板大牛市中表现最好的行业.以上历史经验给我们的最 大启示是: 我们并不是一定要在熊市中去配置估值低、 分红高的所谓传统防御品种, 还可以更前瞻性地去寻找什么行业可能成为下一轮牛市中最具进攻性的品种,这些 行业在牛市之前的熊市中就已经能发出耀眼的光芒.

3、这一次,我们建议关注最能代表未来产业转型方向的消费服务业和 向死而 生 的传统周期品.为什么每一轮熊市中表现最好的行业往往也是下一轮牛市中表 现最好的行业呢?我们认为这是因为A股历史上的每轮牛市往往都是由大时代变迁 所驱动的,随着大时代的变迁,最适应产业转型方向的行业,也必然会成为牛市中 的最强进攻品. 而股市总是具有领先性的, 在熊市中便已开始给予这些 时代先驱 们更高的估值溢价. 而展望未来?谁会成为A股下一轮牛市中的最强进攻品种呢?我 们建议关注两个维度――首先,随着中国国民收入水平的提高和人口结构的变迁, 对物质需求的消费将逐渐饱和, 而对精神需求的消费将会蓬勃发展, 因此诸如教育、 医疗、养老、旅游等消费服务业将可能成为未来最具内生增长动力的行业;

其次, 如果 供给侧改革 在接下来大力推进,那么很多传统行业的产能有望取得实质性 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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26 A 股策略|定期报告

2016 年2月1日证券研究报告 地收缩,这有利于提高行业集中度和改善竞争格局,因此也建议关注一些 向死而 生 的传统周期性行业(如煤炭、有色、钢铁、化纤等).

三、TMT

(一)传媒:新渠道崛起,新用户引领文娱新消费 李涛 0755-82739761 gzlitao@gf.com.cn 传媒行业的核心驱动因素是技术进步带来传输渠道更替,由此产生整个大传媒 产业格局的变革,VR/AR有望引领新一轮TMT产业周期,将成为传媒下一个传输渠 道.我们正在经历的移动互联网产业周期进入下半场,从线上到线下对传统产业进 行重塑,重点关注对教育的改造并产生新的商业模式.移动互联网内容产业持续繁 荣并快速迭代,尤........