PDF《低估值白马,三驾马车谱写新篇章》

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各项声明请参见报告尾页. 低估值白马,三驾马车谱写新篇章 陶瓷机械龙头再出发:公司是陶瓷设备行业龙头,根据公告,公司收 入体量排国内第

一、国际第二,国内市场占有率超过 30%.陶瓷设备 主要厂家集中在中国和意大利,近几年,以科达为代表的优秀企业开 始走出国门,积极开拓海外市场.公司近几年海外业务增速迅猛,2016 年上半年同比增长 127%,预期未来还可以保持快速增长,海外业务占 比有望从前年的 18%提升到今年的 40%以上. 公司目前正在开辟新的盈利模式,即设备+耗材+服务的方式,陶瓷耗 材包括釉面材料、磨料、磨具等.根据中国建筑卫生陶瓷协会统计, 单釉面材料的年产值便超过

300 亿元,如果考虑海外,市场空间在千 亿级别,未来有望再造一个科达. 定增引入战投、明确发展战略:2016 年9月,公司通过定增方式引入 战略投资者新华联和芜湖基石股权投资有限公司. 定增价格7.32元/股, 发行股票数量不超过

16393 万股,募集资金不超过

12 亿元.主要用于 锂电池系列负极材料项目(4.9 亿元)及建筑陶瓷智能制造及技术改造 项目(7.1 亿元) .完成之后,公司在手现金将近

20 亿元,未来将继续 围绕陶瓷设备+新能源材料+燃煤清洁技术持续布局. 清洁煤气技术静待政策落地:公司清洁煤气项目之前集中于 售气模 式 ,但是由于国家尚未出台明确的淘汰传统两段式煤气发生炉的政策 导致项目普遍产能利用率不足,加之转固带来很大折旧费用,导致公 司之前在沈阳法库等项目上连续亏损,这一情况预计今年可以大幅改 善.未来如果国家相关政策可以落地,公司业务有望迎来高速增长. 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价 11.00 元.我们预计公司

2016 年-2018 年的净利润增速分别为-6.9%、21.8%、20.8%,对应 EPS:0.36 元、0.43 元、0.53 元. 风险提示:海外拓展不达预期,新能源行业政策发生重大变化 (百万元)

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 4,465.9 3,593.7 4,606.5 5,326.3 6,164.1 净利润 446.1 541.3 504.1 613.7 741.3 每股收益(元) 0.32 0.38 0.36 0.43 0.53 每股净资产(元) 2.56 2.91 3.51 3.82 4.18 盈利和估值

2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 25.3 20.9 22.4 18.4 15.3 市净率(倍) 3.1 2.8 2.3 2.1 1.9 净利润率 10.0% 15.1% 10.9% 11.5% 12.0% 净资产收益率 11.1% 12.1% 9.6% 10.8% 12.0% 股息收益率 1.2% 1.2% 1.3% 1.6% 2.0% ROIC 16.3% 16.3% 14.7% 17.3% 18.9% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2016 年10 月23 日 科达洁能(600499.SH) Tabl e_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 首次评级

6 个月目标价: 11.00 元 股价(2016-10-21) 8.01 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 11,305.83 流通市值 (百万元) 11,033.56 总股本(百万股) 1,411.46 流通股本 (百万股) 1,377.47

12 个月价格区间 7.62/26.68 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.22 -8.28 -33.04 绝对收益 -0.62 -5.69 -41.29 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514040001 [email protected] 021-35082076 王书伟 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511090004 [email protected] 021-35082050 Table_Report 相关报告 -54% -44% -34% -24% -14% -4% 6% 16% 2015-10 2016-02 2016-06 科达洁能 其他专用机械

2 公司深度分析/科达洁能 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 公司概览:深耕陶瓷机械,增资加码主副业