PDF《行业产能加速出清利好龙头公司》

公司研究 航民股份(600987.

SH) 证券研究报告 ― 深度报告 纺织服装业 行业产能加速出清利好龙头公司 评级:持有

2019 年04 月18 日 当前价位:11.44 元 目标价位:14.05 元 市场表现: (前复权 04/18) 投资要点: 近期化工行业安全事故频发, 从响水爆炸、 昆山燃爆、 马鞍山爆炸到 刚发生的泰兴爆炸, 引发间苯二胺、 分散染料价格上涨. 印染行业原 材料主要是染料,染料+助剂等原材料约占 20%.但对于具有竞争力 的龙头公司可以转嫁成本维持毛利率. 从公司历史数据看, 燃料价格 明显上升的年份,公司盈利能力却有提升.本次事件后,截止

4 月, 公司已经两次提高其产品价格,染料提价短期内将对公司毛利带来 利好. 行业供给侧改革, 导致中低端产能淘汰, 同时环保政策趋严、 环保法 出台等也带动行业成本的上升, 加速行业产能出清, 有利于行业集中 的提升.柯桥印染企业

64 家印染企业关停,100 多家印染企业刚性 整治,产能缩减了三分之一.杭州萧山区

2017 年已启动关停转迁计 划,计划于

2021 年将

40 余家印染企业减少至

19 家.同时环保 导致的成本上升使得印染企业亏损面扩大,一些持续亏损的企业不 得不退出市场.2018 年1~11 月份,规模以上印染企业亏损企业户 数322 家,亏损面 18.78%,较2017 年同期扩大 3.7 个百分点.行业 产能加速出清将利好有规模效应、 综合管理能力强、 盈利能力较好的 龙头企业.

2018 年公司与航民百泰并表,实现 面料印染+黄金珠宝 双主业运 营.航民百泰为国内黄金珠宝首饰行业龙头企业,长期为老庙黄金、 老凤祥、 明牌珠宝、 曼卡龙等品牌成立黄金珠宝加工服务, 目前拥有 年加工

80 吨黄金饰品的产能.黄金首饰加工量高居华东第

一、全国 第三.未来从行业看,我国人均黄金珠宝首饰消费水平依然较低.

2016 年我国大陆地区的人均黄金珠宝消费额仅约

54 美元, 远远低于 美国人均的 306.70 美元、日本的 180.20 美元等世界发达国家的水 平,行业未来还有较大增长空间.航民百泰公司

2018 年、2019 年、

2020 年承诺净利润数分别不低于 7,200 万元、8,500 万元、10,200 万元,相当于

2018 年归母净利润的 10.88%、12.84%、15.41%. 撰写团队: 证券分析师:余艾力

电话:0871-63577003 E-mail:[email protected] 从业资格证书编号:S1200112110007 公司核心数据及预测: 公司核心数据(2018A) ) 营业收入 75.34 总股本 7.45 净利润 6.33 亿亿亿 亿 流通股 6.35 毛利率 18.66 EPS 0.85 资产负债率 26.77% PE 13.01 每股净资产 5.76 PB 2.02 十大流通股东持股比例 51.24% 公司数据预测 2018A 2019E 2020E 收入增速 115.5% 14.51% 13.74% 净利润增速 16.12% 19.01% 18.09% 毛利率 18.66% 18.35% 18.10% EPS 0.870 1.036 1.223 PE 13.14 11.04 9.35 独立性申明: 风险揭示: 作者保证报告所采用的数据均来 自正规渠道,分析逻辑基于本人的职 业理解, 通过合理判断并得出结论, 力 求客观、 公正, 结论不受任何第三方的 授意、影响,特此声明. 国内服装零售、服装出口增速有所放缓;

纺织服装产能持续向东南亚转移;

环保节能要求进一步提高;

原材料价格波动风险;

品牌建设不及预期. 请务必阅读末页的重要说明 稳健 创新 多元 行业产能加速出清利好龙头公司

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一、印染业龙头