PDF《研究报告• Z.C. R&D Center》

2020 年5月份,巴西进口配额外关税可能降低至 50%.在当前中美关系敏感阶段,中国可能会加大中 巴关系为后期中美博弈增加筹码,Unica 希望

2020 年中国购买巴西糖数量恢复至

300 万吨,这 对于国内食糖行业的冲击较大,利空糖价. 基差方面,广西柳州现货价格

5255 元/吨,基差为

312 元/吨,较上月上涨 104. 合约价差方面,白糖 09-01 合约价差为 33,较上月上涨 88,近期白糖 09-01 价差处于历史 高位,由于近期对

2020 年5月之前巴西进口配额外关税取消的消息,远月跌幅较大,在新的进 口政策未出现之前,预计 9-1 价差仍将维持高位震荡. 图1:白糖基差走势 图2:白糖 09-01 合约价差 资料来源:Wind、中财研究院 -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 -600 -400 -200

0 200 02-07 03-07 04-07 05-07 06-07 07-07 08-07

2014 2015

2016 2017

2018 2019 研究报告? Z.C. R&

D Center 敬请参阅最后一页之特别声明

5

二、CFTC 持仓&

郑商所仓单库存 截至

2019 年5月28 日,ICE11 号原糖持仓报告显示,非商业空头持仓

333262 手,较上月增 加117568 手,非商业多头持仓

216844 手,较上月增加

3566 手,非商业净多持仓-116418 手, 较上月减少

114002 手. 截至

2019 年5月31 日,注册仓单

18677 张,有效预报

4 张,合计

18681 张. 图3:CFTC 非商业持仓变化 资料来源:wind,中财研究院

三、全球食糖供需情况 分析机构 F.O.Licht 报告显示,19/20 榨季全球食糖供应缺口上调

160 万吨至

310 万吨, 18/19 榨季将出现

20 万吨的小幅缺口.巴西中南部糖产量预计下降至

2780 万吨,低于此前预估 的2830 万吨;

印度 18/19 榨季糖产量预估上调

50 万吨至

3590 万吨;

泰国 18/19 榨季糖产量预 估上调

20 万吨至

1490 万吨. 3.1 巴西 由于低糖价和当地对生物燃料的需求强劲,预计巴西糖厂将削减 19/20 年度甘蔗制糖比例, 将更多的甘蔗用于乙醇生产.预计 19/20 榨季巴西中南部甘蔗制糖比为 34-34.5%,18/19 榨季为 35.2%.巴西中南部糖产量预计下降至

2780 万吨,低于此前预估的

2830 万吨.巴西糖业协会 UNICA 表示,19/20 榨季截至

5 月16 日,巴西中南部累计产糖 297.5 万吨,同比下降 28.43%. 后期继续关注制糖比的变化. 甘蔗行业组织 Unica 表示,19/20 榨季巴西中南部地区截至

5 月16 日累计榨蔗 0.84 亿吨, 同比下降 18.27%;

平均甘蔗糖分为 114.9 公斤/吨,同比减少 4.68%;

累计产糖 297.5 万吨,同 比下降 28.43%;

甘蔗制糖比为 32.29%,其余甘蔗用于乙醇生产,累计生产乙醇 40.16 亿升,同 比减少

17 %,其中含水乙醇 30.62 亿升,同比减少 14.9%,无水乙醇 9.54 亿升,同比减少 23.09%. 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00 22.00 24.00 26.00 -180000 -80000

20000 120000

220000 320000 13/09/01 13/11/01 14/01/01 14/03/01 14/05/01 14/07/01 14/09/01 14/11/01 15/01/01 15/03/01 15/05/01 15/07/01 15/09/01 15/11/01 16/01/01 16/03/01 16/05/01 16/07/01 16/09/01 16/11/01 17/01/01 17/03/01 17/05/01 17/07/01 17/09/01 17/11/01 18/01/01 18/03/01 18/05/01 18/07/01 18/09/01 18/11/01 19/01/01 19/03/01 19/05/01 非商业净多增减 非商业净多单 ICE原糖价格 研究报告? Z.C. R&

D Center 敬请参阅最后一页之特别声明

6 图4:巴西中南部蔗糖生产情况(2019/2020 榨季累计产量,截至