PDF《沈阳金山能源股份有限公司》

2009 年6月发行了待偿还余额为

5000 万元人民币的

2009 年度第一期短期融资券,期限为

365 天,目前尚未到期.

二、跟踪评级结论

(一) 公司治理

2009 年6月,该公司控股股东丹东东方新能源有限公司(以下简称 东方新能源 )的股东与中国华电集团公司(以下简称 华电集团 ) 签署了《股权转让框架协议》,上述股权转让已于同年

9 月完成.届时, 东方新能源将成为华电集团的全资子公司,华电集团将通过东方新能源持 有公司 29.80%的股权,进而成为公司的实际控制人.

(二) 经营环境

2008 年下半年以来,受经济增长放缓等因素的影响,我国社会用电量 需求明显下降,发电设备利用小时数大幅回落.2008 年度,全国发电设备 累计平均利用小时为

4677 小时,同比下降了

337 小时.其中水电设备平均 利用小时为

3621 小时,同比增长了

102 小时;

火电设备平均利用小时为

4911 小时,同比下降了

427 小时. 此外,2008 年度我国煤炭市场先扬后抑.自2008 年第二季度开始我 国煤价即进入加速上涨时期,并于第三季度达到历史高点,但随即在全球 金融危机的影响下,煤炭行业景气逆转,煤炭市场由年初的供应偏紧转变 为供需宽松,到第四季度后煤炭价格进入急速跳水阶段.

2008 年度因用电需求量下降,燃煤等成本上升等原因,我国电力企业 大面积亏损.据统计,我国五大电力企业

2008 年亏损累计达

322 亿元.

2009 年以来随着经济增长,我国电力行业需求企稳回升,且2008 年 我国发改委两次上调电价.在成本方面,国内燃煤价格较

2008 年末的价格 -

2 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 稳中小幅波动.在收入上涨和成本下降两方面因素的推动下我国电力企业 于2009 年1-9 月实现盈利,经营压力缓解. 就我国发电量的构成来看,长期以来火电占比一直高达 80%左右.火 电对我国环境保护造成巨大的压力,且我国国内煤炭产量已无法满足火电 的发展.因此自

20 世纪

90 年代开始,我国政府便着手调整电源结构,降 低火电的比例.近年来,我国电源结构调整力度不断加大,2008 年度我国 核电、风电基本建设投资分别增长 71.85%和88.10%,火电基本建设投资 额下降 21.99%.根据中国电力企业联合会发布的《2009 年度全国电力供需 与经济运行形势分析预测报告》,2009 年我国水电建设规模仍然较大,火 电向大容量、高参数方向发展,核电、风电等可再生能源及电网建设加 速.

(三) 经营状况 目前,该公司形成了电力、供暖和煤炭生产和销售为主的业务格局. 公司的风电和热电联产项目可优先上网发电,因此在

2008 年下半年以来 电力需求下降,全行业电力设备利用小时数大幅下降的环境下,公司仍保 有较强的发电能力.2008 年度公司利用小时数约达

6000 小时,同期的电 力收入仍保持呈增长趋势.2008 年度和

2009 年上半年公司营业收入明细 如

图表

1 所示.

图表 1.

2008 年-2009 年1-6 月公司主营业务收入明细

2008 年2009 年1-6 月 分类 收入 (亿元) 占比 (%) 同比增长 (%) 收入 (亿元) 占比 (%) 同比增长 (%) 电力 14.86 82.10 11.90 7.01 78.68 -8.64 供暖 1.19 6.57 9.17 0.91 10.21 27.70 煤炭 1.54 8.51 275.61 0.54 6.06 -14.55 其他 0.51 2.82 24.39 0.45 5.05 257.68 合计 18.10 100.00 19.16 8.91 100.00 -2.95 注:根据金山股份提供的资料数据整理、绘制 1. 电力 该公司所属的发电企业主要为热电联产企业、风电企业、煤电联营企 业和坑口电厂,其中煤电联营企业和坑口电厂是公司主要的收入和利润来 源.公司以使用煤矸石等低热量劣质煤为主,2008 年高企的煤价削弱了公 司的盈利能力.公司主要于内蒙古采购煤碳以供经营所需. 近年来,该公司加大了对热电联产和煤电联营项目的投资,其投建的 主要项目将集中于