PDF《58 同城》

证券研究报告 ― 调整目标价格

2017 年3月1日? 3% ? 持有 目标价格: 美元31.

50 原目标价格: 美元31.00 WUBA.US 价格: 美元 32.49 目标价格基础:PEG 板块评级: 增持 ? 股价表现 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 16.0 11.2 (4.9) (39.7) 相对纳斯达克指数 7.1 7.7 (13.5) (67.4) 发行股数 (百万)

145 流通股 (%)

65 流通股市值 (美元 百万) 4,703

3 个月日均交易额 (美元 百万)

32 净负债比率 (%) (2016E) 净现金 主要股东(%) 腾讯

23 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 以2017 年2月27 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 科技: 互联网 刘志成, CFA (852)

3988 6418 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 本研究报告是《58.com Inc -- Divergent outlook across different categories》的中文译本,英文原 稿已于

2017 年3月1日出版

58 同城 不同业务板块前景分化

58 同城公告

16 年4季度业绩,其中营收符合预期,非一般公认会计准则 下盈利好于预期.总营业收入同比增长 20%至3.07 亿美元.非一般公认 会计准则下盈利高于市场一致预期和我们的预测,主要是因为销售和营销 费用低于预期.我们认为,

2017 年以人民币计值的房地产广告收入应保持 稳定,求职板块维持高速增长势头.我们看到,58 同城和其他互联网公司 针对蓝领和白领职员的招聘业务景气度有所改善. 我们认为

2017 年58 到家O2O业务的亏损将继续缩窄. 维持持有评级, 将目标价小幅上调至 31.50 美元.

16 年4季度业绩要点 ? 总营收同比增长 20%至3.07 亿美元,符合市场一致预期和我们的预测.

16 年4季度会员/线上营销/电商业务收入分别同比增长 18%/28%/-43%. ? 非一般公认会计准则下经营利润环比增长 17%至4700 万美元,高于我 们1400 万美元的预测,主要是因为销售和营销费用低于预期.非一般 公认会计准则下净亏损约为

70 万美元,好于市场预期和我们的预测. 求职招聘业务增长最为快速,房地产广告业务保持稳定 ? 尽管以人民币计值的房地产广告业务收入增长平平,但我们预计

2017 年总营收同比增长 14%至13 亿人民币,主要是受蓝领招聘业务和黄页 收入增长稳健的推动. ? 我们认为

58 到家 O2O 业务在培育市场需求方面进展顺利.我们预测 2017年58到家的权益亏损将由将继续由 2016年的 1.39亿美元缩窄至约

8800 万美元. 估值 ? 我们维持持有评级,并将目标价由 31.00 美元上调至 31.50 美元,该目 标价是基于 0.4 倍PEG(不变),2018 年预期美国存托凭证每股盈利为 1.42 美元,3 年期非一般公认会计准则下盈利增长为 55%(不变),对应22 倍2018 年预期非一般公认会计准则下市盈率. 投资摘要 年结日:

12 月31 日2015

2016 2017E 2018E 2019E 销售收入 (美元 百万)

715 1,142 1,300 1,643 2,030 变动 (%)

170 60

14 26

24 非GAAP 净利润(美元 百万) (182) (30)

123 206

286 非GAAP 每股收益(美元) (1.552) (0.212) 0.849 1.425 1.913 变动 (%) na na na 67.8 34.2 先前预测经调整每股收益(美元) - - 0.848 1.411 na 调整幅度 (%) - - 0.3 1.3 na 核心每股收益(美元) (1.552) (0.212) 0.849 1.425 1.913 变动 (%) na na na 67.8 34.2 非GAAP 市盈率(倍) N/M N/M 38.3 22.8 17.0 核心市盈率(倍) N/M N/M 38.3 22.8 17.0 每股现金流量 (美元) 0.09 1.18 1.59 2.86 3.80 价格/每股现金流量 (倍) 353.2 27.6 20.4 11.4 8.6 企业价值/息税折摊前利润 (倍) (15.3) 54.7 27.0 15.9 10.3 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 ?