PDF《江苏神通（002438）\\机械设备》

3、 《江苏神通(002438)\机械设备行业》 《三季度略低于预期,关注新机组招标进展》 2016.10.25 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 报告类型 ? 维持 推荐 评级 公司为国内综合实力居前的特种阀门供应商,在冶金、核电等领域竞争优势明显. 此次收购瑞帆节能100%股权在增厚公司业绩的同时, 预计将在渠道资源、 技术研发、 管理经验等多方面与母公司产生协同效应.暂不考虑此次并购对于公司业绩的增厚, 预计2017年~2019年EPS分别为0.30元、 0.42元以及0.51元, 对应当前股价市盈率分 别为59.64倍、 43.28倍以及35.72倍, 维持 推荐 评级. 考虑并购后带来的业绩增厚, 假设瑞帆节能2017年并表5个月且业绩承诺期期间业绩兑现情况良好,预计公司 2017年~2019年EPS分别为0.36元、 0.60元以及0.71元, 对应当前股价市盈率分别为 50.42倍、30.25倍以及25.56倍. ? 风险提示 瑞帆节能业绩承诺不达预期;

并购协同性低于预期. Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 427.52 600.48 783.87 952.95 1,069.76 增长率(%) -8.18% 40.46% 30.54% 21.57% 12.26% EBITDA(百万元) 35.95 112.44 142.14 175.21 201.85 净利润(百万元) 16.58 51.59 73.98 101.94 123.50 增长率(%) -69.20% 211.22% 43.40% 37.79% 21.16% EPS(元/股) 0.07 0.21 0.30 0.42 0.51 市盈率(P/E) 266.15 85.52 59.64 43.28 35.72 市净率(P/B) 3.90 3.62 3.44 3.22 2.99 EV/EBITDA 112.03 37.12 31.78 25.08 21.53 数据来源:公司公告,国联证券研究所

3 请务必阅读报告末页的重要声明 报告类型

图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Excel

2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 25.87 23.52 39.19 115.18 168.95 营业收入 427.52 600.48 783.87 952.95 1,069.7

6 应收账款+票据 603.58 662.12 674.79 678.27 718.28 营业成本 284.21 355.67 479.56 582.03 653.16 预付账款 15.40 28.58 27.83 30.37 31.84 营业税金及附加 2.79 9.42 10.97 12.39 14.44 存货 314.02 369.46 397.83 378.21 438.24 营业费用 50.05 62.14 78.39 93.39 101.63 其他 64.23 28.29 28.29 28.29 28.29 管理费用 66.71 97.48 117.58 141.04 155.12 流动资产合计 1,023.1

0 1,111.97 1,167.9

4 1,230.3

1 1,385.6

0 财务费用 -0.08 11.98 6.34 2.18 -0.88 长期股权投资 0.00 78.84 78.84 78.84 78.84 资产减值损失 11.59 13.44 10.00 8.00 7.00 固定资产 249.24 484.71 438.29 445.16 448.70 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 208.18 9.37 65.00 65.00 40.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 138.54 136.10 132.99 129.87 126.76 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 22.33 20.36 20.00 19.63 19.27 营业利润 12.24 50.36 81.03 113.92 139.30 非流动资产合计 618.29 729.38 735.11 738.51 713.57 营业外净收益 7.11 11.45 6.00 6.00 6.00 资产总计 1,641.3

9 1,841.3

6 1,903.0

6 1,968.8

2 2,099.1

7 利润总额 19.35 61.81 87.03 119.92 145.30 短期借款 43.80 139.00 55.86 0.00 0.00 所得税 2.77 10.22 13.05 17.99 21.79 应付账款+票据 251.67 286.99 352.43 375.11 393.31 净利润 16.58 51.59 73.98 101.94 123.50 其他 148.04 146.75 163.27 175.56 182.74 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 443.51 572.73 571.56 550.67 576.05 归属于母公司净利 润16.58 51.59 73.98 101.94 123.50 长期带息负债 66.00 50.00 50.00 50.00 50.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计 66.00 50.00 50.00 50.00 50.00 成长能力 负债合计 509.51 622.73 621.56 600.67 626.05 营业收入 -8.18% 40.46% 30.54 % 21.57 % 12.26% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT -68.04 % 301.43 % 27.78 % 30.94 % 18.35% 股本 216.09 219.57 243.07 243.07 243.07 EBITDA -51.84 % 212.79 % 26.41 % 23.27 % 15.21% 资本公积 587.13 629.78 606.28 606.28 606.28 归属于母公司净利润 -18.33 % 211.22% 43.40 % 37.79 % 21.16% 留存收益 328.66 369.27 432.15 518.80 623.77 获利能力 股东权益合计 1,131.8