PDF《动力煤弱势,焦煤强势》

2019 年煤炭行业年度策略报告 动力煤弱势,焦煤强势 行业年度策略报告行业报告煤炭

2018 年12 月12 日 请务必阅读正文后免责条款 中性(下调) 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*煤炭*寒潮来袭,日耗回升, 煤价有望企稳》 2018-12-10 《行业周报*煤炭*动力煤价先涨后跌, 焦煤价格稳健》 2018-12-03 《行业周报*煤炭*日耗回升,进口平控, 关注动力煤》 2018-11-25 《行业周报*煤炭*进口煤平控,煤价有 支撑》 2018-11-18 《行业周报*煤炭*各地限产政策陆续出 台, 产业影响仍需 看天 》 2018-11-12 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.

COM. CN 研究助理 樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 010-56800134 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN ? ? 三年供给侧改革成果显著.2016 年以来,在供给侧改革持续推进以及能 源消费需求拉动下,煤炭行业化解过剩产能任务基本完成,产业集中度逐 步提高, 产能向西部转移, 优质产能占比进一步提升, 煤炭价格大幅提高, 行业利润达到较高水平.整体而言,供给侧改革成果显著,但是利润更多 向产业链中某一行业集中的分配方式是不可长期持续.我们认为动力煤产 业链利润将向下游 (电力、 化工) 转移, 而煤焦钢产业链利润将向上游 (焦煤、焦炭)转移. ?

2018 年煤炭供需平衡前紧后松,价格中枢抬升.全年新增产能约

5000 万吨,产量增长约

2 亿吨;

铁路运输增长

2 亿吨,煤炭库存向终端转移,缓 解了区域性时段性缺口;

煤炭进口量维持较快增长,由于年底限制,全年 平控;

从需求侧看,煤炭消费增速前高后低,增速趋缓,电力行业是消费 增量主要来源;

价格方面,全年动力煤、焦煤、焦炭价格中枢显著抬升. ?

2019 年煤炭供给继续释放.预计煤炭产能产量继续提升,全年去产能

1 亿吨,新增产能 1.5 亿吨,净增产能

5000 万吨;

煤炭产量有望达到 37.5 亿吨,增长约

1 亿吨;

运输能力进一步提高,全年铁路煤炭发运量约 25.5 亿吨,增运约

2 亿吨;

库存总量基本平衡,进一步向终端转移.预计煤炭 进口或有所收紧,预计进口量在 2.0-2.5 亿吨之间. ?

2019 年煤炭需求小幅增长.全球宏观经济增速或将放缓,煤炭需求增速 也将回落,预计全年煤炭消费约为

40 亿吨,增长 1.7%.电力消费

22 亿吨,增长 4.2%;

钢铁、建材行业煤炭消费持平,分别为 6.4 亿吨、5 亿吨;

化工消费 3.1 亿吨,增长 9%.需求增速放缓,煤炭供需平衡偏松. ?

2019 年动力煤价格下降,焦炭焦煤维持高位.在整体供需平衡偏松、电 厂亏损面扩大的情况下,动力煤价格中枢或下降 30-50 元/吨,其中长协 煤将回到绿色区间(500-535 元/吨) ,月度长协价和现货价格中枢将回到 黄色区间(570-600 元/吨) ;

在焦煤长协价上涨、焦炭行业供给侧改革等 支撑下,焦煤、焦炭价格有望维持高位. ? 投资建议:我们认为动力煤价格中枢将会下移, 焦煤、 焦炭价格维持高位, 下调行业评级至 中性 .从投资主线来看,动力煤产业链关注火电公司 的投资机会,同时关注煤电一体化和以量补价相关标的,推荐中国神华和 陕西煤业;

炼焦煤产业链关注拥有炼焦煤资源和焦炭产能的标的,推荐山 西焦化,建议关注开滦股份;

煤化工产业链关注行业龙头华鲁恒升. ? 风险提示:1)2019 年煤炭行业去产能进程可能会低于预期,或新增产能 释放超预期,导致供应大于需求,造成煤价较大幅度下跌;