PDF《山东矿机》

中银国际研究可在彭博 BOCR ,thomsonreuters.

com 以及中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ― 首次评级

2012 年2月22 日22% ? 买入 目标价格: 人民币 19.02 002526.SZ 价格: 人民币 15.55 目标价格基础:

2012 年市盈率 板块评级: 增持 主要催化剂/事件 ? 公司获得救生舱安标 ? 行业价格战接近落幕,行业发展重点逐步向 产品服务等领域扩展 ? 公司煤炭业务预计年内出煤 股价表现

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30 17/02/11 17/03/11 17/04/11 17/05/11 17/06/11 17/07/11 17/08/11 17/09/11 17/10/11 17/11/11 17/12/11 17/01/12 17/02/12

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200 250

300 山东矿机 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对

20 19 (20) (42) 相对新华富时 A50 指数

12 17 (20) (26) 发行股数 (百万)

267 流通股 (%)

76 流通股市值 (人民币 百万) 3,155

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

55 净负债比率 (%) (2011E) 净现金 主要股东(%) 赵笃学

24 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 以2012 年2月20 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 工业: 机械 许民乐, CFA* (8621)

2032 8589 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120009 *张君平为本报告重要贡献者 山东矿机 差异化竞争的综合煤机新星 公司主要从事煤炭装备制造业务,产品包括刮板运输机、液压支架、带式 运输机和洗选设备等,公司率先在国内完成薄煤层设备的成套化供应,实 现细分市场的差异化竞争.目前新产品掘进机已经实现销售,救生舱即将 拿到安标,公司收购的煤矿今年可以投产.基于公司良好的成长性,我们 给予公司 19.02 元目标价, 对应

2012 年23.1 倍市盈率, 首次评级为买入. 支撑评级的要点 ? 采煤机械的需求主要来自于新增产能的需求和现有设备更新及综采 率提高带来的需求. 十二五 期间每年新增产能预计将带来

110 亿 元左右的煤机需求,再加上煤机更新和机械化率提高带来的需求,预 计每年煤机市场总体需求在

400 亿元. ? 公司主打薄煤层综采成套设备, 这一业务连续三年营业收入增速保持 在100%左右,公司也借此实现了差异化竞争.日前公司公告与贵州 力量能源公司签订合作框架协议,并成立合资公司,为薄煤层设备的 增长打下战略基础. ? 公司救生舱样机已经下线,在政策的推动下今年可能有较大的收入增 长.掘进机去年

2 季度拿到了矿用安全标志并实现销售.在采煤机拿 到安标之后公司将能提供煤炭综采成套化设备,有利于公司占领市场. ? 公司收购的准格尔旗矿井预计今年投产,设计生产规模

120 万吨/年, 服务年限 14.7 年,稳定出产期每年将贡献利润

1 个亿左右.公司已经 开始技改工作,预计今年上半年将出煤. 评级面临的主要风险 ? 煤炭开采受宏观经济走势影响较大, 存在宏观经济下滑影响公司业绩 的风险. ? 煤机行业竞争激烈,企业发展依赖技术,存在技术团队流失的风险. 估值 ? 由于公司业务扩展,我们将公司业务分为煤机业务、救生舱业务和煤 炭业务分别进行估值.我们预计公司煤机业务

2011、2012 和2013 年 每股收益为 0.

54、0.60 和0.82 元,考虑到行业的高增长,及公司传统 业务的良好成长性,并且公司体量较小,给予