PDF《天马股份（002122.SZ）》

2 ? 风险因素:公司收购齐重数控后面临的整合问题、风电轴承的技术尚未成 熟,下游部分环节亦有变数、通用轴承市场依然存在价格竞争模式、轴承 钢价格攀升抬高生产成本. 内容目录 公司盈利预测及说明

5 齐重数控收入预测.5 风电轴承业务预测.5 其他轴承业务预测.5 费用与税率.5 业绩预测

5 风险因素

5 重型机床下游需求旺盛,迎来黄金岁月.6 我国重型机床行业高速增长同时也向效益型转变

6 船舶、铁路、航空航天三足鼎立强劲拉动.6 电力、国防军工未来倚重国产重型机床.7 汽车、工程机械对重型机床需求倾向大型化

7 重型机床未来有望保持 30%的增速.8 齐重数控的真正价值高于表象

8 公司在机床行业综合排名跃居第二.8 高端产品与核心技术国内领先.8 齐重武重各有千秋.9 公司产能不足可望初步缓解.10 齐重数控重型机床增长预期.10 风电轴承,风光无限

10 全球风电劲吹,复合增长率 18%10 国内风电资源开发仅 2%,未来空间巨大

11 风电设备制造商群雄并起

13 金风科技暂居领先地位.13 三大电气集团相继发力.13 政策优势助推国企.13 国内风电轴承市场供给格局分析.14 世界轴承巨头大肆扩张在华业务

14 瓦轴、洛轴成为国内风电轴承两大先驱.15 上市公司中天马股份一马当先.15

2011 年我国风电轴承市场规模约

23 亿元

15 瓦轴、洛轴、天马三分国内市场

15 天马风电轴承业务预测.16 维持买入评级――天马股份公司研究报告 敬请参阅最后一页之特别声明

3 公司轴承业务稳步发展.16 铁路轴承市场份额 30%,趋于稳定.16 大型精密轴承项目成为最大亮点

17 短圆柱滚子轴承项目

17 汽车轴承项目变更为冷辗轴承项目.18 其他三个项目仍在进行中

18 北京天马致力于冶金轴承市场

18 贵州虹山背依军工开拓民品.19 天马三大核心竞争优势.19 高起点的战略有助于企业的高速成长

19 一体化生产体系形成高效低成本运营能力.19 轴承及其加工机床技术交融共同提高

20 股票估值与定价.22 风险提示

23 公司收购齐重数控后面临的整合问题

23 风电轴承的技术尚未成熟,下游部分环节亦有变数.23 通用轴承市场依然存在价格竞争模式

23 轴承钢价格攀升抬高生产成本.23

图表目录

图表 1:我国重型机床行业持续增长(单位:万元)6

图表 2:我国重型机床行业利润增速快于销售收入.6

图表 3:船舶及铁路设备制造业固定资产增长态势(单位:亿元)7

图表 4:电机及锅炉设备制造业固定资产增长态势(单位:亿元)7

图表 5:汽车及矿山冶金建筑设备行业固定资产增长态势(单位:亿元)......

8

图表 6:齐重数控销售网络遍及全国

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图表 7:2006 年国内主要重型机床厂商销售占比.10

图表 8:1995―2006 年全球累计风电装机容量(单位:兆瓦)11

图表 9:2002―2006 年全球风电大国新增装机容量增长速度(11

图表 10:2006 年全球主要国家风力发电占总发电量的比例

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图表 11:中国风电累计累计装机容量增长态势(单位:兆瓦)12

图表 12:中国风能资源分布图

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图表 13:中国风电装机容量预测(单位:万千瓦)13

图表 14:国内主要风电整机企业新增装机容量市场份额.14

图表 15:全球主要轴承企业的经营规模(单位:百万美元)15