PDF《收购焊管公司少数权益,》

300 万元,收购溢价仅 0.14%, 基本为平价收购. 表3:本次焊接管公司收购价格并不高 项目 数值(亿元) 净资产(利润分配前) 0.89 可供分配利润 0.77 净资产余额(利润分配后) 0.12 收购价格(25%股权) 0.03 收购溢价 0.14% 资料来源:公司资料,长江证券研究部 本次收购焊接管公司剩余 25%股权,一方面,就焊接管公司去年盈利状况来看,收购少 数股东权益或将小幅增厚当年业绩,另一方面,实现焊接管公司全资控股后,可以进一 步理顺公司焊接管事业部专业化生产管理体系,更好地服务于公司 高、精、尖 的整 体发展战略目标. 期待高端募投项目产能的进一步投放 公司通过不断的技术改造和产品结构调整, 已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造 企业,目前具备年产 7.25 万吨工业用不锈钢管的生产能力. 请阅读最后评级说明和重要声明

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7 公司报告(点评报告) ? 公司原有产能:1.85 万吨的无缝钢管、2.25 万吨的焊接管;

? 募投项目:1 万吨大口径油气输送管、2 万吨超超临界用管、3000 吨油井管;

? 超募项目:1000 吨钛管、1500 吨精密管、500 吨核电蒸发器管;

? 可转债项目:2 万吨大口径长距离 LNG 输送管、1 万吨双金属复合油气输送管;

未来一段时间内,不断追求产品结构的调整与优化升级将成为公司经营战略的主线.长 期来看,公司在 高、精、尖 领域的努力将确保公司能够实现相对稳定的增长,一方 面是高端新品带来高毛利率的稳定;

另一方面新增产能释放带动收入增长. 表4:公司产能情况的详细统计 序号 产品品种 项目分类 产能统计 投产时间

1 无缝钢管 原有产能 18,500 现有

2 焊管 原有产能 22,500 现有

3 钛管 超募资金投资项目 1,000 一期

500 吨,二期

500 吨,最新产能

1000 吨4超超临界用管 募投项目 20,000

2010 年底

5 大口径油气输送管 募投项目 10,000 现已投产

6 油井用管 募投项目 3,000 现已投产

7 核电蒸发器管 超募资金投资项目

500 现已投产

8 航天精密管 超募资金投资项目 1,500 现已投产

9 大口径 LNG 输送管道 可转债募投项目 20,000

2013 年9月10 油气输送复合管 可转债募投项目 10,000

2014 年 资料来源:公司资料,长江证券研究部 目前公司各项高端产能释放进度具体情况如下: ? 募投项目

1 万吨大口径油气输送管 募投项目于

2010 年投产,在2011 年获得阿曼国家石油公司大订单之后,公司成功打 开中东市场.目前

1 万吨产能基本处于满产状态,未来产量增量有限. ? 可转债项目

2 万吨大口径 LNG 油气输送焊管+1 万吨油气输送复合金属管

2 万吨大口径 LNG 油气输送焊管项目的口径更大、长度更长,与已经投产的

1 万吨油 气输送管配套,有利于增强公司拿单能力.受益国内 LNG 接收站建设带动需求快速上 升,我们预计

2014 年项目将带来明显增量,将成为公司

2014 年业绩增长的主要动力.

1 万吨油气输送复合金属管截至

2013 年末建设进度 20%,预计

2014 年投产,我们预 计2015 年贡献业绩增量. ? 募投项目

2 万吨超超临界锅炉管

2 万吨超超临界锅炉管项目已于

2010 年9月投产,火电投资相对低迷和进口低价倾销 使得超超临界锅炉管市场开拓进展相对较慢.由于双向、超级双向不锈钢等高端挤压无 缝管的生产工艺与超超临界管类似, 公司利用该项目设备生产其他挤压无缝管以提高产 能利用率.考虑到目前下游火电投资尚未出现明显恢复的迹象,未来一段时间内,该项 目的业绩增量贡献有限. ? 募投项目