PDF《收购焊管公司少数权益,》

3000 吨镍基合金油井管 请阅读最后评级说明和重要声明

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7 公司报告(点评报告)

3000 吨镍基合金油井管项目已于

2011 年底投产,产品主要应用于地质环境比较恶劣, 含硫等腐蚀物质较高的深井.国内具备该产品稳定生产条件的企业仅公司与宝钢两家. 目前公司通过中石油、中石化、中海油资质认证,并已获得中石化订单.受益需求相对 景气,镍基油井管的进口替代市场开拓进展更加顺利,产销放量叠加工艺优化提升成材 率.考虑到市场已经打开,我们预计 1~2 年内镍基合金油井管产销量增速将维持在 30~50%左右的增长. ? 超募项目

500 吨核电蒸发器用 U 型管

500 吨核电蒸发器用 U 型管已于

2011 年底投产,主要应用于核电站核岛蒸发器.国内 仅公司与宝盈两家通过资质认证和实现 800U 型管的首批供货.在目前国内核电蒸发器 用U型管双寡头的格局下,公司将充分受益核电招标重启和装备国产化的推进.因此, 核电项目将成为公司中期增长的主要动力源泉之一. ? 超募项目

1500 吨航天精密和

1000 吨钛管

1500 吨航天精密管和

1000 吨钛管均于

2011 年底投产.精密管主要是高压仪表管,应 用在精密机械,高压锅炉、汽车等领域.钛管主要是应用在海水淡化领域.公司在这两 个领域的研制均处于国内领先地位,同样属于进口替代概念.由于下游需求相对稳定, 目前进口替代处于市场开拓阶段、产能释放相对缓慢,尚缺乏快速放量的催化因素. 维持 谨慎推荐 评级 预计公司

2014、2015 年EPS 分别为 0.87 元和 1.07 元,维持 谨慎推荐 评级. 请阅读最后评级说明和重要声明

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7 公司报告(点评报告) 财务报表及指标预测 利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入

2849 3579

3959 4081 货币资金

384 716

792 816 营业成本

2207 2796

3090 3167 交易性金融资产

10 10

10 10 毛利

642 783

870 914 应收账款

344 432

478 493 %营业收入 22.5% 21.9% 22.0% 22.4% 存货

698 851

943 968 营业税金及附加

8 10

11 11 预付账款

36 45

50 51 %营业收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 其他流动资产

9 11

12 13 销售费用

137 172

191 197 流动资产合计

1562 2167

2399 2468 %营业收入 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 可供出售金融资产

0 0

0 0 管理费用

173 217

241 248 持有至到期投资

0 0

0 0 %营业收入 6.1% 6.1% 6.1% 6.1% 长期股权投资

1 1

1 1 财务费用

27 22

24 14 投资性房地产

0 0

0 0 %营业收入 0.9% 0.6% 0.6% 0.3% 固定资产合计

1362 1468

1512 1495 资产减值损失

50 39

3 1 无形资产

153 146

138 132 公允价值变动收益

7 0

0 0 商誉

0 0

0 0 投资收益

4 0

0 0 递延所得税资产

12 6

0 0 营业利润

259 323

401 444 其他非流动资产

10 10

10 10 %营业收入 9.1% 9.0% 10.1% 10.9% 资产总计

3100 3798

4061 4105 营业外收支

3 0

0 0 短期贷款

272 531

393 83 利润总额

262 323

401 444 应付款项

398 504

557 571 %营业收入 9.2% 9.0% 10.1% 10.9% 预收账款

104 131

145 149 所得税费用

42 49

60 67 应付职工薪酬

16 20

22 23 净利润

221 275

341 378 应交税费

41 49

59 65 归属于母公司所有者的净 利润 217.2 270.5 335.4 371.5 其他流动负债

230 291

322 330 流动负债合计